外汇套息交易转危为安

流动性充裕不仅仅是中国经济和金融市场存在的情况。实际上，中国政府在刺激投资方面显然比其他各国政府更有决心，在提高货币政策传导效率，使货币政策和财政政策的协调也更有方法。

外汇市场反映出海外经济体流动性过剩是一个更加明显的情况。海外经济体的财政政策刺激投资在政治上面临阻力，资本流动更加自由，因此，即使货币政策在边际上的宽松程度令人失望，也难改金融市场的流动性过剩局面。

首先是英国央行为代表的全球主要央行再度“放水”；其次日本推出28万亿日元财政刺激计划；再者澳大利亚央行连续两次降息，全球多个国家接二连三的宽松政策，让步入加息周期的美联储在加息问题上更加谨慎。

全球资本市场再次被低廉资本充斥，货币的泛滥推动股市攀升，汇市套利交易活跃，资金持续从债市流出，不确定性也吸引了资金流入日元和黄金等传统的避险资产。“股市和黄金同涨是一大特色。这种现象在此前并不多见，因为一个作为风险市场，一个作为避险市场，更多的时间里是此消彼长的关系。”富拓外汇分析师钟越在邮件中对本刊记者表示。

英国央行启动七年以来的首次降息，但令人意外的是扩大600亿英镑购债规模并打开未来进一步宽松大门。

“受到英央行宽松预期以及英国经济弱前景的打压，英镑后市将继续充当主要的弱势货币，不过跌势逐步放缓，市场对于年底预期普遍在1.20左右。此外，英镑不仅对美元表现弱势，对商品货币澳元、加元和纽元仍表现较弱。” 钟越称。

对于全球宏观交易者来说，由于新兴市场国家美元回流以及石油美元再投资的循环阻断，由此产生的流动性供应缺口一度令套息交易者站在了悬崖边上。但是现在这一情形似乎有转危为安的迹象。

与此同时，在全球收益率低迷以及股市攀升的背景下，高收益率货币成为近期热捧对象，如澳元、新西兰元等商品货币。虽然澳储行宣布降息25个基点，且市场对于该央行年内剩余时间再度减息的预期居高不下，但澳元保持超强韧性，兑美元走高并一度突破了0.77关口。新西兰联储8月减息的预期兑现之后，新西兰元兑美元触及2015年5月末以来的新高0.7338。目前两者的利率分别位于1.5%和2%，在全球低利率、负利率环境下，两者仍具有明显的利率优势。

在新西兰联储降息之后，招商证券亚洲新兴市场资金流动指标刷新了2015年以来的最高水平，显示资金在回流新兴市场。这一趋势也会导致中国资本外流压力放缓甚至是扭转。招商证券宏观研究主管谢亚轩对本刊记者表示，随着9月份开始贸易顺差很可能进一步扩大，人民币加入SDR货币篮子等因素，外汇市场供求状况有望改善，人民币汇率具备了再次走强的条件。

“不过，这种优势需要在全球局势稳定、适合套利交易的环境下才更加凸显。若市场波动性巨大、股市下跌，则这些优势将减弱。”钟越指出，“但就目前而言，全球央行的新一轮全球宽松浪潮显然仍是套利交易的温床。”