首席对策——李迅雷：今年房价不会跌

核心观点：

今年房价还没有到达一个下跌的时机，但房价虚高的现象比较明显，应该维稳二线城市的房价，它的发展空间会更大；

由于A股市场管制的特殊性，投资机会在高估值的板块里面，可能中小创板块的机会要比大盘股多，A股市场今年是一个结构性的机会；

供给上面是有问题，但是更多的问题还出现在需求端，应该提升落后地区贫困人群的收入水平，提高他们的福利水平；

供给侧结构性改革首先还是要从财税体制改革入手，一方面要减税，另一方面，还是要提升我们的增税的质量；

管制是暂时的，在这个阶段，要加强我们在各个领域的改革，这个改革的步伐必须得加快，我们出发点不能够仅仅停留在金融的改革方面。

“金融市场动荡等诸多问题产生的根本原因还是我们所面临的人口老龄化，而且西方国家经济改革不彻底，大家都喜欢通过量化宽松这样的麻药来缓解经济的压力。但是你上了麻药不动手术，那么你的问题还是没有得到解决。”迅雷总如是说。

《首席对策》高端访谈的第二期，第一财经记者李策专访海通证券副总裁兼首席经济学家——李迅雷。他曾在2004年被世界金融实验室（World Financial Lab）、《世界经理人周刊》评为“中国最具声望的100位证券分析师”（名列第三），2006年被《新财富》评为年度券商研究机构“杰出研究领袖”，2007年再度获某媒体评选的“金牌领队”奖。2008年当选为上海市第十三届人大常委会委员，上海市人大财经委员会委员。整个卖方研究市场有这般繁荣，李迅雷可谓功不可没。作为最早提出转型卖方研究的探路者及实践者，他提出的卖方研究模式迄今仍被业内所采用。

谈及大家关心的房地产市场，李迅雷认为，至少从今年来讲，房价还没有到达一个下跌的时机，今年应该要维稳二线城市，它的发展空间更大。

对于资本市场行情，他认为由于A股市场管制的特殊性，投资机会在高估值的板块里面，建议配置新经济，新兴行业还有并购重组的国企改革等，今年中小创板块的机会，应该比大盘蓝筹股要多。A股市场今年就是一个结构性的机会。

　　李迅雷

此外，别开生面的是，首席经济学家李迅雷还认为在PPI已经接近于连续四年为负的情况下，迫切要做的事情，应该不是供给侧，而是需求侧，因为前者是长期要做的慢活，后者是为了避免风险发生的急事。而要刺激需求，不能让农民工加杠杆来增加需求，而是应该扩大政府支出用于民生，提高中低收入群体的收入和福利水平，缩小贫富差距，即政府加杠杆，让政府出钱买房作为低收入群体的廉租房。

第一财经 李策：您好，首先我们聊一个轻松的话题，现在很多国家比中国人更加盼望着过春节，他们看重的并不是我们的春节文化，而是春节期间大量的疯狂抢购团到去扫货。据统计，这个春节海外46%的奢侈品进了中国人的腰包，但是我们的人均GDP排在了全球的八十几位，为什么会产生这样一个现象？您觉得它反映了什么，是不是因为我们中国人还是有超强的购买力？

首席经济学家李迅雷：对，中国人的购买力，过去在几十年当中是得到一个很大的提升。因为中国在过去30年当中的话，我们的GDP增速应该也是全球最高的，而且消费水平也随着收入的提升而提升。但是对于购买奢侈品这种超强能力，我觉得是有两方面的因素。

第一个的话，就是我们人口基数很高，所以在这个方面的话，只要有一定比例的人口。比如说在我们整个中国总人口的2%、3%，这部分人如果说他的收入水平提升很快的话，那超过发达国家那些水平的话，那这部分人的比重大概要达到了三千多万，那么他们如果一旦到海外去购买的话，就相当于一个国家一个中小国家他们的这样的消费能力。

第二个方面的话是因为我们的奢侈品在国内的话，它的关税太高了，而在国外的话，你可以进入到免税商店。所以这方面的话，扣除关税因素的话其实这个奢侈品要比中国买到可以便宜很多。所以他到海外去购买奢侈品的话，其实与其说是一种对奢侈品的一种购买能力来讲的话，不如说是一种经济行为，他们如果把这些奢侈品在国外卖出去的话，他们还可以赚到不菲的差价。

第一财经 李策：我看到您最新的一篇研究文章《中国旅游爆发式增长背后的真相》，有观点说我们国内的这个旅游收入也被高估了一半，而且有几个扭曲就是对于这个境外旅游这方面，一个是出境与出国之间的扭曲，还有就是人数与人次之间的扭曲和旅游与购物之间的扭曲，这方面应该怎么样理解？

首席经济学家李迅雷：这方面，其实我们不能够看表面的数据，就是表面的数据，看上去好像我们已经是达到了发达国家的水平，因为我们去年出境旅游人次是全世界最多的1.2亿，美国的话也不过是六千多万。而且我们在出境人均消费水平也是全球旅游者当中最高的，但是在这个背后的话，我们必须把它给细分化，第一个来讲的话，我们所谓的出境，大概有一半人是港澳游的，就扣除港澳游之后的话，我们可能也就是五千多万的人出境。包括去台湾的，那么这个也不能算是出国。所以说出国的数量来讲的话，要打个对折。其实的话我们出的国是离中国比较近的国家，比如说像东南亚国家跟日本。真正到欧美的数量就更少了，说明越是长途的话，它费用就越高。那么这是第二方面。

第三方面来讲的话，就是我们这里面出境的人数占我们整个人口的比重还是很低的。按照我的算法，如果说有一部分人群他是多次出国的话，把这部分多次的部分去掉，大概一年也就是3700万左右的人口出过国的。那么这个人群占的比重又更低了，当然即便是这么低的一个比重，我们出国的人数大概也是日本的两倍以上，因为我们国家的基数比较大。那么至于在其他方面的话，购物占了我们消费的很大比重，这不能够说是旅游消费，它其实应该是算在我们的商业零售这个消费里面。那么它实际上是转移了我们消费的场所而已，我们这个消费应该是在国内消费的，但是它因为在国内的关税太高，所以说他到海外去购物了。

所以说这部分不能算旅游消费，至于在国内这部分的话，我觉得可能跟我们各地为了吹嘘自己的产业升级，第三产业服务业的发展，而且各个地方都在打造自己的旅游品牌，所以把这个旅游数字，把旅游消费的这个数字有虚报的成分在。所以对这方面，我们还是需要有清醒的认识，在目前这么一个大数据的时代，你任何作假的东西，其实都是瞒不过我们这些相关的一些数据的。比如说我们可以通过携程，通过其他一些旅游网站，你会发现这些数据跟我们现在各个地方所报的数据，还是存在有比较大的差异。

第一财经 李策：比如说中国人到日本去疯狂抢购马桶盖，这样一个行为能够体现，是我们的供给端出现了问题？还是说用此来推断急需解决供给测的问题是以偏概全呢？

首席经济学家李迅雷：对的。我们可以看一下，我们到日本去购物的人数，那么也就是几百万人，不会超过一千万的。但是你一千万的人购买，在这个里面如果有一半的人购买马桶盖的人，也就是五百万。但是在中国的话，可能至今还没有用过马桶的人，可能至少有五千万以上，也就是它的十倍。那么这就说明什么，我们目前来讲就是国内还是存在着贫富差距现象比较明显，尤其是在我们中西部地区落后地区，大概30%的人到现在为止还没有用上清洁的饮用水。所以我觉得这个供给上面是有问题，但是更多的问题还出现在需求端，就是我们应该提升这些落后地区的贫困人群的他们的收入水平，提高他们的福利水平。

这样的话才能够更加，我们现在这个习总书记也提到要精准扶贫，我们就要把这些人群的收入水平提高，才是能够提高我们整个社会的福利，缩小贫富差距。

第一财经 李策：您另一篇文章《房价如何看——从人口现象到货币现象》也令我非常印象深刻，我们的房地产市场已经经历了16年的繁荣，是不是也该跌一跌了，因为如果说从2011年到现在，已经从一种人口现象变为了货币现象，而货币的流动性又大于人口的流动性，那是不是说房价会有一个猝不及防的普跌，您怎么看？

首席经济学家李迅雷：我觉得，首先我没有能力来找到拐点，什么时候下跌，什么时候不跌，或者是哪些部分会跌，哪些部分不会跌。因为它本身是个市场，市场是不可测的，而且市场影响它的房价的因素也有很多很多。就是我们确实是很难来判断，但是在目前这样的经济状况下面，我是不希望房价下跌的，因为房价如果一旦下跌，尤其是出现这种踩踏事件的话，那么就意味着我们金融危机就爆发了，那么这个跟我们的稳增长的基调还是不相符合的，会造成更大的伤害。

所以我的基本的判断，我觉得现在还没有，就是至少从今年来讲的话，房价还没有到达一个下跌的时机。我们首先一线城市房价现在还是限购的，它这个货币现象，这个资金还是在往一线城市流动，那么支持它的房价。从目前一线城市在国际上的地位来讲的话，它确实也不亚于比如说日本的东京，美国的纽约。因为我们不仅有强大的人口基础，而且我们中国的这个货币的供应量，已经是全球第一了。所以说从这点来讲的话，我们不能够用一个非常单一的思维来判断，但是另一方面也是提醒我们现在目前的房价水平确实跟我们的总体居民的收入水平来讲，那是比较离谱了，目前房价这种虚高的现象，还是比较明显的。但是我们所以说要怎样能够来处理好这个市场虚高的问题，能够进一步通过结构性的调整，我觉得房价合理的是应该有涨有跌，这样会比较合理。