另外方面的话，我觉得还是要提升我们的增税的质量，比如说我们的就是直接税这个部分，现在我觉得还是可以提升，因为现在我们的增税的名义税率比较高，但实际增税的效果并不好。我觉得这个提升空间还是有的。

第一财经 李策：对于备受瞩目的G20财长和央行行长会议，我们看到可能着眼点会聚焦于汇率的协调机制，很多人说我们现在全球经济面临的问题是长期的滞胀，应该是以调结构和调整经济发展模式为主，这方面您怎么看，如果说加强各国之间的合作的话，应该从什么方面入手？

首席经济学家李迅雷：因为类似于广场协议的效果，最终的得益只是美国，最大的受害者是日本，就是最终是导致日元的大幅度升值，日本经济泡沫的破灭。那么对于这样的一个会议来讲的话，我觉得要更加加强彼此之间的沟通跟理解，而不是一味的叫某个国家的货币贬值，某些国家的货币升值。这样的话，也是不利于彼此的合作。所以我是觉得对于这样的会议，我不寄于过高的期望。那么所谓解决问题的方案来讲，我觉得还是要推动全球性的这些协调跟改革。因为现在目前全球经济所面临的问题是历史上从未有过的，我们从1945年二次世界大战结束之后，全球没有过一个比较大的战争，所以我们的人口寿命才不断的提升。

这是在历史上没有过的，所以如何应对我们的人口老龄化，这也是历史上从来没遇到过的难题。所以在这样的一种背景之下的话，我觉得彼此合作要进一步扩大，就是我们以前的话都是建立关税壁垒，非关税壁垒，相互之间的搞倾销。其实我们现在如果想加强，像中国提出“一带一路”，像这些战略，如果能够很好的实施的话，更多合作的话，我觉得问题是可以解决的。比如像日本的人口老龄化问题，如果说日本允许输出劳务的话，那么我觉得像印度像中国，还是有大量的这种劳动力可以去，对那些人口严重老龄化的国家进行一些生产要素之间的最佳组合，我觉得这是可以做到的。

第一财经 李策：但是日韩领导人好像非常希望这个G20能够拯救全球经济，那如果说把过多的着眼点聚焦于我们这个汇率机制的协调的话，是不是不能达到预想的效果，我们要加强国与国之间的合作，但是现在似乎QE也没有用了，而且像日本的负利率似乎是一个人已经泄的很厉害，但是还要刺激一把，这样的做法是不是隔靴搔痒，对于中国来说或者说对于其他国家有没有什么样更好的办法，能够对于这种衰退期的经济有一个很好的促进？

首席经济学家李迅雷：从短期来讲的话确实看不出来，就是它哪项政策是有效的。我们往往把每项政策都出台给予一个比较高的期望，但实际这个执行效果的话并不好，所以对于现在一些问题的话，我觉得总会有解决的方案。但是问题在于如果说彼此之间都不可能妥协，都不肯开放自己的市场的话，那么这些问题最终还是解决不了。那么解决不了的话，可能会跟着更糟，变得更糟之后的话，又会出现一轮新的危机。所以很多问题是可以通过时间来换取空间的，你现在解决不了，但是到了一定时候的话，它肯定还是会达成一种更广泛的共识来共同去面对这样的问题。

所以说危机的爆发不一定是坏事情，它可能会促进大家的共识，可能在破坏的基础上，又会产生新的需求。

第一财经 李策：那对于现在我们这个增速换挡时期的经济模式，您觉得是L型的，还是倒L型，还是一个怎样的一个形态，中国经济的底什么时候可以看到？

首席经济学家李迅雷：我暂时还看不到这个底，我觉得L型还是一个比较理想的这么一个阶段。那么我是觉得，第一方面你能不能避免危机的爆发，那么我相信我们在今后还是可以避免的，但是避免危机的爆发，必须以改革的推进来换取。如果说我们只是稳增长，而不去动改革的话，那么这个位置肯定会爆发的。所以说现在这个所谓的解决方案，就是说我们现在先能够稳增长，但是你这个改革必须要同时推进，就是你要进一步理顺我们的市场机制。我们现在防范危机的主要手段是加强管制，但是管制的结果是导致价格的扭曲，价格的扭曲必然导致泡沫，泡沫的必然又会导致破灭，又会产生危机。

所以我觉得怎么能够避免这个问题的话，就是管制是暂时的，你必须在这个阶段的话，要加强我们在各个领域的改革，这个改革的步伐必须得加快，我们出发点的话，我们不能够仅仅停留在我们金融的改革方面，比如说利率市场化的改革做得是不错，但是汇率的改革遇到了阻碍。那么我们其他在财政、财税、行政、体制这些领域上面，是不是也可以做相应的改革。我们在土地在我们的税收等于领域里面，是不是也可以来有所动作，这方面的改革空间应该更大，当然难度也大。

第一财经 李策：关于汇率，周小川行长，在接受财新专访的时候说，我们人民币不具有贬值的基础，那是不是意味着人民币有一个升值的趋势，他说我们现在要盯一揽子货币，那么一揽子货币究竟是什么，是怎么样选择的，不全面公开，是不是意味着央行要把握一个很强的主动性？

首席经济学家李迅雷：一揽子货币实际上已经有指数了，所以说所谓讲到的升值的话，可能是对这一揽子货币的升值的，可能对美元的贬值，这也是有可能的。当然这个效果是否好，我觉得还是要看我们接下来中国的经济状况，如果我们经济状况比较好的话，那么这些贬值压力可能会减轻，但是总体来讲我们所面临的压力还是比较大的，尤其在目前，我们的经济增长通过大量的货币创造来维持的话，那么它最终来讲的话，它还是要你的货币超发所导致的问题，还是会释放出来的。

第一财经 李策：那我们现在很多股民，特别是散户都套的比较严重，对于今年的资本市场，您做一个怎样的展望，特别是在两会期间的时候，您觉得中国股市会有一个什么样的前景？

首席经济学家李迅雷：我觉得首先一点，就是我们在分析中国资本市场的时候，首先要看到它是一个相对管制的市场，我前面有一个逻辑就是管制是导致价格扭曲，那如果说我们现在今年不是要推注册制吗，注册制的话它其实就是一个打破管制的这么一个举措。那么你能不能打破管制，按我目前的情况来看的话，很难打破。因为我们监管的目标是多重的，除了我们三公原则之外的话，还有一个很重要的目标就是要维持市场稳定，维持市场稳定的话，那么你这个市场就要被管制，你要管制的话，你的价格就不可能理顺。所以说我觉得如果说在今后一段时间内它的股价水平价格水平不可能被理顺的话，那么投资的机会，实际上还是在一些高估值的板块里面，而不是在低估值的板块里面，因为低估值板块的话，比如说像香港，它是全球市盈率跟市净率最低的这么一个市场，那么这个市场已经有沪港通了，A股的投资者也可以买香港的股票，那为什么他们不去买，目前A股市场来讲话，整体的估值水平还是偏高的，尤其是创业板中小板。

那么为什么还是这么高的价格能够维持，就是因为我们管制的结果。所以我觉得从投资来讲的话，可能像这些中小创板块的机会，可能要比大盘股会更多，因为你是管制的，因为你是新兴行业，你不是传统行业，因为你是小盘股，所以你有更多的资产注入，并购重组的机会。而且中国在经济增速放缓的情况下面，它的盈利带来的机会是减少的，这个购并带来的机会是增多的。而且你未来稳增长的话，你必须要有市场适当的流动性，所以市场还是会有资金的流入，所以我觉得这个A股市场，今年来讲的话，就是一个结构性的机会。

第一财经 李策：那现在的资本流出到底有多严重，是不是从这个角度，还是要加强资本管制？

首席经济学家李迅雷：对的。我们原先做法是通过资本项下的开放来实现人民币的国际化。但是现在看来的话，还不到这个时机，所以要加强资本的管制来防止我们资金的流出，我们不仅要管制外汇的流出，更要管制人民币的流出。在这种情况下面的话，就是管制的加强就相当于把这个闸门关的更紧了，所以说汇率维持稳定应该还是可以做得到的，那么相应的我们在国内会出现什么情况，那就是一方面你把汇率管制加强了，另外一方面你要稳增长的话，你又必须注重流动性，所以国内的钱也不会少。这个对于我们的股市，从短期来讲还是有利的，就是它对于我们的年初的预期是一种相反的预期，我们年初可能会认为人民币要贬值外汇要流出，所以国内流动性会很紧张。

那么这样的话，对于我们的股市、房地产都是负面的。现在来讲的话，恐怕这个预期要改一下了。

第一财经 李策：对于今年的资产配置来讲，有的人说鼓励大家去买美元，有的人说就是要投资房地产，对于2016年的大力资产配置，您给我们一个建议？

首席经济学家李迅雷：我觉得配置的话，还是要配置稀缺的，配置资金，就是要要跟我们的资金流向相一致的地方。比如说生物资产里面的贵金属，我觉得可以配置。现在如果我想配美元的话，但是你又是资本管制的情况下，你想配也没有路径，是吧。但是美元如果说所对应的也有这个贵金属，黄金我觉得这也是一种可以选择的品种，或者跟黄金相关的白银、铂金等等。我觉得都是作为一种资产配置，一种可以增加的比重。

另外的话，由于你这个稳定股市，还是作为一个政策目标。所以我觉得权益类资产的话，也是可以进一步的配置，如果市场在选时的方面的话，如果出现大跌，我觉得是可以买入的，如果出现大涨是可以卖出的。因为今年跟去年不一样的话，去年是波动，是一个上坡到下坡的过程，今年可能是一种正当的过程。去年的所谓的这些中小创板块的看好，所以有些人就提出来今年可能要选择大盘蓝筹股了，我觉得今年大盘蓝筹股还是没有机会，因为我们的需求还是不足的，我们整体来经济还是往下行的。

所以我们现在要配新经济，我们就是对于那些新兴行业新兴产业，还有一些并购重组相关的国企改革等等，我觉得这些来讲，机会反而会多。

第一财经 李策：黄金真的步入黄金时代了吗？金价的上涨是不是因为货币超发，还是说有其他的原因在推动？

首席经济学家李迅雷：我觉得金价还没有步入到黄金时代，但是作为一种配置手段来讲的话，我觉得至少它没有多少下跌的空间，如果说你在担心房地产在担心股市泡沫，房地产泡沫来讲的话，那么贵金属板块相对来讲是没有多少泡沫的板块，因为在过去五年当中的话，它的价格已经下跌很多了。

第一财经李策：好，谢谢。

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