与此同时，自2011年1月1日起，江苏中茵与苏州悦家超市有限公司（以下简称“悦家超市”）签订租赁协议，出租世贸广场地下一层、地下二层，总租赁面积约为1.8万平方米，租金为固定租金与可变租金之和，但实际上，到2013年上半年，悦家超市年净销售额都未大于2.8亿元，江苏中茵都只收取了每年650万元的固定租金，据此测算折合实际日租金不到1元/平方米，也远低于此前预计的1.6元/平方米。

综合上述信息来看，中茵股份的原拟募投项目几乎皆未实现预计收益。在可行性报告中，公司曾预计商务花园销售部分的投资回报率为42.14%，租赁部分的回报率达到9.67%，但租赁未见收入，自销售以来的综合销售毛利率也不到41%。公司曾预计世贸广场项目销售部分的投资回报率为44.06%，项目租赁和经营回报率为8.32%，但考虑到实际租金水平，实际租赁回报明显低于该指标，销售部分2012年和2013年上半年的毛利率也分别仅为41.4%和34.5%。

至于酒店部分，中茵股份财务报表已显示，子公司昆山中茵世贸广场酒店有限公司自开业以来还未实现扭亏，2012年和2013年上半年已分别净亏损约2144万元和1351万元。

出租收入九牛一毛

8月19日晚间，中茵股份公布的2013年半年报又向投资者泼了一盆冷水。该报告显示，今年上半年公司实现营业收入约9亿元，比上年同期增加19.8%；其中，房地产项目结转营业收入约5.6亿元，较上年同期减少17.9%；归属于母公司净利润约2293万元，较上年同期减少70.5%。

值得注意的是，在今年净利润大幅下滑的同时，中茵股份去年归属于母公司的净利润亦同比下滑近45%至1亿元，公司利润的剧烈波动引发公司高层的不安。“地产是我们的老本行，在当前的调控政策下，我们总的思路是顺应形势。”今年3月，中茵股份董事长高建荣在接受媒体采访时表示，公司未来还会适度提高商业地产的比重，并保持一定的自有物业，形成稳定的租金收入，以求为公司的转型提供持续的现金流保证。

不过，从有限的公开信息不难发现，中茵股份的房地产出租收入对公司的贡献实在是九牛一毛。公司的年报信息显示，2008年至2012年的五年间，房地产出租收入总和也不过88.9万元，年出租收入占营业收入的比重从未超过0.05%，其年出租毛利额最高时也不过是2011年的13.51万元，占营业利润比重仅0.16%。

查阅中茵股份各年年报可知，2008年至2011年，公司的出租项目只有秦峰广场商铺，到2012年时，公司的出租项目增加了翰林花园项目（2010年竣工）和世贸广场项目。2011年，中茵股份房地产出租收入与投资性房地产的比重为0.05%，2012年，该指标进一步降至0.03%，可见投资性房地产对公司出租收入的贡献实在少之又少。