然而,此后的事实证明,商业地产这块蓝图并不如中茵股份当初所设想的那样容易实现。公司首次关于商业地产项目的定向增发并不顺利,经过一年的有效期延长,上述预案最终因市场环境变化及股东大会决议到期而放弃实施。不过,关于上述两个项目的投资并未终止,反而如火如荼地进行着。
中茵股份的2009年中期报告表明,当年上半年,商务花园和世贸广场项目事实上已进入开发高峰期,到2009年年报公布时,商务花园已经竣工并确认2.53亿元的销售收入,而世贸广场直至2012年上半年才交房结转收入。
尽管中茵股份对商业地产抱持租售并举战略,也希望借此平衡房地产市场风险,增强公司可持续经营能力,但是中茵股份的所有财务报告,都未表明商务花园产生过租赁收入,世贸广场也直到2011年开始实现租赁收入。
实际上,世贸广场的经营并不如当初设想的那样美好。记者获得的一份2009年3月的《昆山市“中茵世贸广场”项目可行性研究报告》(以下简称“世贸广场可行性报告”)显示,世贸广场总建筑面积约15.8万平方米,项目设计功能包含写字楼及商业群房、百货大楼、独栋商业、城市广场、大卖场(超市),其中五星级酒店面积约为3.4万平方米,写字楼面积约为1.7万平方米,购物中心面积约为6.8万平方米。
该可行性分析报告中,在当时昆山市场相对高端的写字楼平均租金为2~2.5元/平方米/日、60元/平方米/月的情况下,中茵股份预计世贸广场的写字楼“目标租金保守会在3~3.5元/平方米/日、90元/平方米/月”,然而2012年8月更新的一份出租广告显示,世贸广场一个面积260平方米的精装写字楼报价1.82万元/月,折合2.3元/平方米/日,仅相当于2009年昆山其他相对高端写字楼的平均租金,可见中茵股份对世贸广场写字楼的租金估计过于乐观。
假设有人在2010年以均价1.6万元/平方米购入上述广告中的写字楼,据年租金回报率=(月租金×12)÷购买房屋总价粗略计算,2.3元/平方米/日的租金水平对应的回报率约为5.17%,远低于广告宣传中的每年回报率7%。
对于世贸广场项目商业面积,中茵股份计划的百货租赁面积约为2.5万平方米,大卖场租赁面积约为2万平方米,商业街租赁面积约为1.55万平方米。在当时签署的物业租赁协议中,世贸广场项目中百货公司年租金为1850万元,折合日租金为2.1元/平方米;大卖场的租金为固定租金与可变租金之和,合同约定的年租金为1200万元,折合日租金约为1.6元/平方米。
不过,中茵股份的公开信息显示,2011年11月8日起,公司控股子公司江苏中茵置业有限公司(以下简称“江苏中茵”)与金狮百盛投资有限公司签订租赁协议,出租世贸广场地下一层至地上三层,总租赁面积约为3.3万平方米,2011年、2012年和2013年上半年分别收取租金约203万元、1416万元和813万元,据此测算实际日租金约为1.2元/平方米,远低于此前预计的2.1元/平方米。
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