进入有质量增长通道

2012年，合生创展实际销售为116.4亿元，接近全年120亿元的目标。对此，合生创展副主席张懿指出，公司2013年销售目标为170亿元，明年目标进一步增至200-250亿元。因今年可售货量450-500亿元，仅需35%的销售率即可达标。花旗预期，该公司2011-2014年间销售的年复合增长率约30%，较大部分同业为高。

合生方面则表示，未来几年，公司将保持适度的规模增长，更要求每个项目都具备良好的条件，与香港长实精耕细作模式不谋而合，在标准化商业模型的指导下，充分实现项目的持续竞争力。

分析人士指出，合生创展新战略安排合理之处在于，将住宅、商业以及产业地产的规模搭配得当，这一做法可以充分循环利用公司资源，最大化提高单位利润。

其实，自2008年开始，合生创展就已调整产品战略，保持原有住宅地产发展的同时，发力高端物业，同时布局商业地产。按照一般规律，高端物业将提升公司财报中的毛利润率，但是会减少公司规模上的扩张。而从房地产发展来看，商业地产、产业地产等项目对资金的占用时间会更长，但是一旦形成一定规模，会成为公司财报中的稳定器，为公司的其他业务支出输出稳定现金流。

这一转变亦符合行业的发展。2012年以来，房企将面临“去政策红利”、“去存量”、“去杠杆”的压力，追求有质量的增长将取代过去单纯的规模化增长。合生创展方面表示：“公司战略始终是坚持精耕细作，追求对投资者的回报。这个回报不是依靠现金流去滚动，而是依靠土地产出价值的最大化，保证每个项目利润率的最大化。”

此外，目前，合生创展的股票为板块估值最便宜，现价对应今年预测市账率0.5倍，并较新资产净值预测折让69%，对应今年预测市盈率7.4倍，大幅低于板块平均水平10.2倍。资本市场认为合生创展资产组合出色，资产流转在加快，这些足以令该股获得重评。

业内人士认为，合生创展已明确提出以“优质资产驱动”为导向，聚焦核心一线城市，住宅地产、商业地产和产业地产三线并进，并辅之以金融投资，以强大扎实的盈利能力保证单位面积产出的最大化，未来有望跑赢大市。