而普遍被用来解释部分区域房价短期大幅度上涨的因素有三个：政策上，营业税及契税改革落地刺激需求；库存上，一线超级城市的库存处于偏紧的状态；资金上，从股市中挤出的资金闯入房地产，市场买涨不买跌。

在陈昆才看来，资金是最重要因素之一，从2014年下半年以来，充裕的资金先后涌进了股市、债市、一线房地产，让这几个领域轮番火起来。

尽管如此，房地产仍然没有被主流机构认为是应该增持的大类资产配置，尤其是住宅。

2月23日，诺亚财富基于来源于1000多名可投资资产1000万元以上的诺亚客户的调研数据，发布了《2016高端财富白皮书》（下称“白皮书”）。白皮书显示，伴随人口结构的变化与经济增速的放缓，房地产黄金十年终结，将投资性房产作为主要配置资产的高净值人士占比降至46%，且45%的人士计划进一步减少配置。

不过，高净值人群减少投资性房地产配置比例是基于过去较高的配置而言，仍有约55%的高净值人士计划维持或增加投资性房地产配置比例（其中，计划维持的比例是40.1%，计划增加的比例是14.6%）。

3月2日，金斧子理财超市CEO张开兴对21世纪经济报道记者表示，一线房价上涨成了现象级的事情，但其接触的高端客户在这轮上涨中主要是在卖房，减少房地产配置，增加其他多元化的投资，而恐慌性购房的，主要是中产。

作为对客户咨询的回应，3月1日诺亚财富研究与发展中心出炉的观点称，预期2016年整体楼市稳定中震荡，成交量将不会超越2013年的高点，但全年来看，不排除一线超级城市及重点二线城市价格仍有合理上调空间。另外，其它外围二线城市及三四线城市仍以去库存为当务之急，房价或存下行风险。

房地产投资应优化

不可否认的是，目前有部分声音开始担忧深圳、上海、北京等城市房市过热。

任湖表示，其作为刚需，2015年9月份在上海市区买了一套800万左右的房子，按照最新的成交价格，这个房子买了之后到现在，几个月之间已经涨了40%。

据陈昆才观察，受到房价上涨影响，近几个月身边一些年轻人的刚需及改善需求被爆发性释放出来，但是基本没有看到真正的高净值客户在这一轮上涨中买入，从类比股市角度来看，这个市场散户特征明显，投机性很强，面临的风险也比较大。

事实上，房地产之所以被称为通胀保值型资产，因有两个收益来源：一是较为持续和稳定的租金回报，二是价格上涨预期。

陈昆才分析，价格波动是有周期的，美国已经证明：美国一线城市在1987年到2007年的20年里涨幅也不到四倍。而经历2008年下跌后，虽然连续上涨了几年，美国一线城市2016年的房价还低于2007年的16%。

而相对确定的是租金回报，这部分要抵御物业管理成本、房产税费支出、可能的房贷利息支出等。陈昆才说，“所以，如果把买房当投资，则需要慎选优质房产，拥有好的地段、配套等，否则缺乏租金回报支撑，仅依靠房价上涨预期，这基本是赌博。”

“像耶鲁大学捐赠基金这样的长期资本，房地产配置比例在20%左右。”陈昆才建议，从资产配置的角度，房地产配置比例过高的客户可适当减持，而未来房地产市场呈现分化的发展格局，房地产基金仍然在股权投资和资产收购方面有不少好的投资机会，投资者应该优化房地产投资，而非简单地减少配置。

高净值客户的钱在流向何处？

前述国内某大型商业银行私人银行部门的主管告诉记者，其高净值客户中，目前更多的人是坚持现金为王，继续在观望，避险情绪明显。客户现在很愿意增加美元资产、黄金的配置，对海外投资兴趣加大。

陈昆才建议投资者着眼于长远，在信用风险暴露期更为谨慎，配置固定收益产品里的安全性高的种类；另外，聪明的投资者知道，投资看未来大趋势，文化、教育、医疗产业的中早期项目值得布局，加大跨周期私募股权产品的配置。