高溢价收购“非优质”资产

在行业整体寒冬之下，成商集团的高溢价并购令人诧异，不仅如此，其所谓的优质资产并非优质。

今年6月，成商集团宣布通过定增方式购买茂业国际旗下的7处核心资产，这些资产经营时间长，盈利能力强。

不过，记者查询发现，标的资产质量事实上并非如成商集团宣称的那样。

近三年，在香港上市的茂业国际业绩并不理想，销售收入增速已经连续多年大幅下滑，去年还出现负增长。成商集团拟收购5家标的公司中的3家业绩也出现不同程度的下滑。在同行业竞争中，从经营的多个指标看，标的资产远低于同样深耕深圳市场多年的上市公司天虹商场。

资料显示，华强北茂业2013年、2014年营收分别为11.67亿元、10.49亿元，同比增长1.61%、－10.08%，营业利润同比增速－5.56%、－9.01%，净利润增速为－5.93%、－8.60%。深南茂业同期营收分别为1.69亿元、1.64亿元，同比增幅2.37%、－3.19%，扣非后净利润分别为1880万元、1877万元，同比增长－2.24%、－0.16%。东方时代茂同期营收为8.78亿元、8.18亿元，同期增长－3.18%、－6.83%，净利润1.46亿元、1.47亿元，同比增长－5.27%、0.66%。

此外，长江商报对比相关数据发现，成商集团拟收购的标的资产销售收入与茂业国际年报披露的“华南区域”销售收入有较大差异。

本次交易完成后，除因经营不佳计划注销的友谊分公司外，茂业国际华南区零售业务全部进入上市公司。年报显示，2013年、2014年，茂业国际“华南区”销售总额分别为41.88亿元、41.40亿元。而上述拟收购的5家门店同期销售收入分别达45.43亿元、45.55亿元，收购预案披露的数据比年报数据多出3.55亿元、4.15亿元。

此外，预案中披露的华强北茂业近三年销售收入与茂业国际披露的华强北店的数据差异也很大。

对此，成商集团回应称，统计口径有差异，如上述多出的营收，包含其他业务收入，而茂业国际披露时未包含其中。

至于其拟收购的位于成都的两家百货资产，业绩显然也不太理想。

一个有意思的现象是，并非真正的优质资产，成商集团在收购时却给予了高溢价。

记者查询发现，茂业国际旗下资产，深圳、珠海的5家百货门店评估增值率分别为1206%、1168%，和平茂业、深南茂业、珠海茂业的资产增值率均超过650%。至于人东百货、光华百货，同样是高溢价。此次交易中，人东百货预估值8亿元，增值率511%，光华百货预估值18亿元，增值率465%。

对于高溢价并购，成商集团未作正面回应。成商集团称，购买茂业国际旗下资产通过其强大品牌号召力、专业管理团队和迅速的经营转变、优越地理位置和商圈环境、定位准确差异化目标群体以及有效地建立亲密顾客关系以抵御来自行业的风险。