“触雷”信托产品运行链

公开的信息披露，“中信乾景·绿色星城投资基金集合信托计划”于2011年8月成立，贷款资金用于浙江省乐清市乐清绿城玫瑰园项目的开发建设等。此项信托本金9.89亿元，名为“中信乾景”系列基金第5期（下称“乾景5期”）。中信信托运用T1类信托单位募集资金，连同乾景5期存续资金合计11.6亿元用于向乐清绿城置业发展有限公司发放信托贷款。

乐清绿城玫瑰园项目冠以在浙江地区具有较强影响力的绿城品牌。乐清市是浙江省温州市下辖县级市，是中国市场经济发育最早、经济发展最具活力区域之一，被誉为“温州模式”发祥地，民间资本丰裕。

对于该信托计划而言，除了资金投向的乐清绿城玫瑰园楼盘本身的优越位置和冠以极具影响力的绿城品牌外，信托计划本身的风控措施也做得较为到位。

“中信乾景·绿色星城投资基金集合信托计划”的介绍显示，乐清绿城玫瑰园项目的土地使用权为信托贷款提供抵押担保。根据戴德梁行评估报告，截至2013年2月，评估价值为23.575亿元，在建工程评估价值为25.62亿元。以土地使用权评估价值计算，以动用优先级信托单位8.6亿元为基数（6.89亿元的B1类信托本金+1.71亿元的T1类信托本金），本金抵押率36.48%。

此外，乐清绿城置业发展有限公司的全体股东方以其持有的乐清绿城置业发展有限公司的100%股权为信托贷款提供质押担保。乐清绿城置业发展有限公司的原股东方还为信托贷款提供连带责任保证担保。

同时，绿城集团还承诺：若信托计划无法按时、足额向T1类投资者兑付，绿城集团以受让T1类信托受益权的方式保障本次发行的T1类信托单位8%/的年收益率。

看起来“万无一失”的信托产品，最终还是出现了问题。

“产品风控还算合理，问题在于温州房地产泡沫太大，不仅房子销售缓慢，价格也有下行风险。目前机构和投资者对温州的项目多有顾虑。但是从法律上来讲，无论是小股东质疑授信也好，还是反对资产转移也好，都是乐清绿城股东之间的争议和分歧，跟中信信托已经没有关系。”一位信托分析师说。

然而，问题到底出在哪？21世纪经济报道对此将继续予以关注。

（来源：21世纪经济报道）