针对其深层次原因，来安县建设局副局长陈玉峰对中国证券报记者表示，BT项目的危机源于其在实际操作中所存在的两大问题：一是时间错配的问题，一是金额错配的问题。

“时间错配的问题是指，政府在回购BT项目时，工程款的支付一般采用‘4-3-3’模式，也就是工程移交的时候付总工程款的40%，一年后再付30%，再过一年付剩下的30%。但是，这第一笔40%工程款的支付并不一定是在项目移交后马上支付，有时候要延期三四年才支付第一笔40%。而且工程建设的进度也会因为各种原因延期，这就出现了时间错配的问题。金额错配则与时间错配密切相关，如果因为时间错配不能按时偿还投资人的本息，偿还成本就会相应加大。”陈玉峰表示。

江苏天腾正是被击中了以上两大“命门”。

公司执行董事史国荣告诉记者，“我们在向中星基金融资的时候，有一部分资金需要半年后偿还，一部分需要一年后偿还，还有一部分需要一年半后偿还。但是由于工程延期，工程款不能按时回笼，公司的还款节奏被彻底打乱，才导致了今天的局面。”

金额上的错配更是让链条上的各方都吃不消。

中国证券报记者了解到，江苏天腾向中星基金的融资成本在24%，中星基金的融资成本则在10%-13%，由于双方都不能按期支付各自投资人的本息，融资成本大为增加。“政府的成本其实也增加了，由于工程的延期，回迁户不能按时搬进安置房，根据当初的协议，政府支付给回迁户的租金也翻了一番。”陈玉峰告诉记者。

而BT项目在操作过程中孕育的风险同样不容忽视。

国内BT项目普遍采用私募融资的方式，高昂的融资成本预示着BT项目本身就是一个高风险项目。“一般情况下，资质最好的开发商会向银行融资，差一点的会转而寻找信托，再差的才会投向私募。银行的融资成本肯定是最低的。信托方面，拿我们公司来说，融资成本普遍在13.5%上下。而私募的融资成本最高，一般在20%以上。”某信托界人士王芸(化名)告诉中国证券报记者。

然而，江苏天腾的资质逐步坠落。曹秋林告诉记者，江苏天腾找到他们的时候，各方面的资质十分不错。中国证券报记者获取的2012年10月28日江苏信诚资信评估有限公司的评级显示，江苏天腾的信用等级为“AAA”级。但今年6月，江苏天腾已被江苏徐州市一家法院列入“失信被执行人名单”。

在该事件中，BT融资缺乏相应的担保，风险防控机制缺失的问题也十分突出。