扩张野心

2004年，合生创展是业界第一家销售额突破100亿元的公司。10年时间过去，昔日的“小兄弟”万科已达到1709亿元，合生却一直在百亿元规模徘徊。

记者综合合生历年年报数据了解到，自2010年集团收益达到144亿港元的高峰后，在严格调控的2011年，该项数值则大降44%至80亿港元。2012年回升至99亿港元，多项成本却明显增加，其中销售成本上升31%，经营成本上升了7%，财务成本上升32%，后两项在2013年上半年继续呈增长态势。

盛富资本总裁黄立冲则表示，合生创展资本操作经验不足，同时大量土地储备长期占用资金，无疑会增加资金成本，最终蚕食利润。

合生一直有着巨大的土地储备量，如此也被冠以“隐形航母”的称号。截至2013年6月底，合生集团土地储备量建筑面积达到3297万平方米，住宅储备用地为2460万平方米。其中，北京、上海、广州三个一线城市占比达到56%。对此，合生集团表示，土地储备足够集团未来7-10年开发之用。

据了解，不少地块系合生多年前圈下。仅2007年，合生就获取高达492万平方米的土地储备。70多万平方米的霄云路8号项目，就在当年夺得。2001年拿下的北京珠江帝景地块，楼面价仅千元左右。但按照合生拟定的开发周期，2013年集团开工量仅75万平方米，上述两项目在2013年底尚未开发面积却分别有49.8万平方米，24.8万平方米之多。

“高溢价、多囤地、慢周转”，曾任合生集团董事局副主席的张懿对集团一直坚持的这一做法做出的阐释是，未来地价上涨的幅度远大于房价。同时，规模扩张将带来堆积如山的存货和借贷，高周转之下土地储备的重置成本将持续高于企业的利润积累。同时，董事局主席朱孟依也多次提出，致力于为投资者实现持续稳定的投资回报。

如今，快周转的企业早已绝尘而去，秦瑟却表示，对于规模扩张，合生过去并没有表现出野心。秦瑟说，一个现象是，在对合生投资者的调查中，在职业经理人和家族继承人间投资者更青睐后者。因为继承人、老板能更好地传承理念，继续维护好股东利益，不会牺牲溢价而追求销售额增加。而职业经理人，考虑更多的则是用业绩说话，以销售额来体现价值，这也是包括薛虎与朱孟依传出不合，屡次传出职业经理人离开的一个重要原因。两方的冲突，屡屡致不可调和的地步，家族管理者对职业经理人有防备，而职业经理人认为“让你干这干那，但是什么权力都不给你”。