债台高筑 压力难缓

成也土地，败也土地。时代地产之所以不惜压缩融资规模、最低价格被动上市，只因“囤地”太多，造成明显的消化不良，土地积压资金量过大，而急于解套。

为了备战上市，时代地产在广东及湖南省大举拿地，目前，其土地储备840万平方米，是过去几年土地储备的数倍。业内人士指出，因为当时房地产市场处于旺市，土地市场亦相当活跃，地价也较为高昂，尤其是中心城市的土地，而时代地产则主攻广东和湖南的土地市场，因此有高价拿地的嫌疑。

“如果没有调控，2008年应该是时代地产最佳的上市时期。”上述投行人士称：“首先，高价拿地之后，能够及时解套；其次，也为以后的发展打造了融资平台。”

严厉调控打乱了不少地产商的发展计划，时代地产亦不例外。上市无门之下，为了未来更好的上市，将其融资触角伸向了高成本的信托，且导致负债率一路上升。

时代地产招股说明书披露，其负债率在最近一年显著上升。截至去年6月底的净负债比率为163.6%，较2012年底的116.2%有所上升。截至去年9月底，应偿还银行及其他渠道借款共计68亿元，其中一年内要还的款项超过17亿元。

对此，岑钊雄表示，公司在广州现有17个旧城改造项目，将会尽快推出市场。未来时代地产会以旧改、合作收购、招拍挂等方式拿地，会视乎土地成本、发展潜力及地段作为标准争取土地。至于坊间对于时代地产目前高负债率的质疑，岑钊雄坦承，由于公司加大商务投资，令负债比率上升。但相信在销售增加的情况下，负债比率将降至合理水平，公司并没有进一步融资计划。

尽管上市之后，其负债率暂时有所降低，但依然处于高位。上述投行人士表示，各项指标都表明，这家公司的资金已经告急，在其他融资通道尚未打通的时候，只能靠IPO拼一下了，“不然，真的会出问题的。”

“正因为负债率较高，所以上市对这些房企来说，意义较为重大。”上述人士称：“虽然融资量不理想，但能够暂时松口气，未来还有更多的融资机会。”

按照时代地产的计划，此次上市募集资金中，近60%用于购置土地，也就是说，此番融资有助于改善财务结构，而无助于大幅降低负债率。而据地产中国网计算，从负债来看，包括银行借款、信托借款、未交付的土地出让金、工程款等款项加起来，目前，该公司尚有近200亿元的资金缺口。

“这次上市融资额度，对于巨大的资金缺口来说，远远不足够。”上述投行人士称：“因此，急于上市，意在解围，尽管有了融资平台，但负债率一时降不下来，就很难在海外市场获得其他融资。”

因此，此番上市，对于岑钊雄及时代地产来说，仅是松了一口气而已。