事实上，对于这样一个利润丰厚的项目，上实发展已选择了转让股权举措。2010年12月24日，上实发展发布公告称，引入菲莉（福建）投资有限公司、福建丰盈投资有限公司及上海北方企业（集团）有限公司等为数个项目公司增资共计4.68亿元。增资完成后，上实发展对上述子公司的持股量分别降至10%、51%及10%。

对于此次引资是否与资金链紧张有关，上实发展办公室相关负责人曾向时代周报记者予以否认，并表示该项目并没有搁置，“项目一共5期，体量比较大，正在加紧做整体规划，也要配合当地政府做一些规划考量，首批可能先推出住宅。”但其并未透露何时可以动工。

然而，在这波上实发展的“结构调整”浪潮中，啤酒城项目和泉州东海滩涂整理项目均非终点。

盘点公司的公告，在两年不到时间里，上实发展陆续通过直接出让或引入合作伙伴增资的方式，出让了包括青岛、成都、上海、泉州的投资公司或项目公司股权，金额从几亿元到几十亿元不等，而合作对象大多是基金，如成都项目的合作对象上海和齐基金，青岛项目引入的宝宏基金，以及上海一项目公司引入的天津永嘉基金等。

多项目经营表现不尽如人意

“对于开发商来说，房地产金融是未来发展的一个方向，可以拓宽融资渠道，解决自己的融资难题。”中房信分析师薛建雄对时代周报记者介绍称，但开发商也不能把精力都放在资本和政策资源运作上，不去做日常运营的困活累活。银河证券分析师丁文也曾表示，开发进展较慢的话，公司业绩释放一直低于市场预期，这样也会造成一定的财务压力。

时代周报记者发现，在近几年的财报中，上实发展经营性现金流多次处于净流出状态，从而推高了公司资产负债率，如2012年三季度末，公司经营活动产生的现金净流出为4亿元，公司的资产负债率达61.5%，净资产负债率则飙升到159.74%。

对此，董莹分析称，单从资产负债率和经资产负债率的数据来看，财务风险并不大，还在安全范畴。但近几年来上实发展的确一直面临着现金流紧张的困局，主要原因就是前期公司采取了激进的扩张策略，在市场不好的时候，装进了很多大体量项目，这些项目投资额都巨大，销售周期也比较长，对公司的现金流造成了比较大的压力。

此外，公司2012年三季度报和半年报还显示，截至2012年9月底，27.55亿元的主营业务收入有42%来自青岛瑞欧的股权转让。2011年12月10日上实发展发布公告称，同意以11.83亿元的价格，将全资子公司上海上实城市发展投资有限公司（简称“上实城发”）所持有的青岛上实瑞欧置业有限公司（简称“瑞欧公司”）50%股权转让给周大福旗下历冠投资有限公司。在项目销售中，除了天津莱茵小镇四期、哈尔滨项目、大理洱海庄园等3个项目销售有进展外，其在上海大本营的4个项目和湖州东方国际别墅、重庆水天花园项目等均表现平平，甚至出现零销售。

“在我个人看来，这一业绩水平并没有达到预期。上实发展手里的土地和项目规模很大，但企业经营表现不尽如人意，开发进度和销售速度并不理想。能够开发销售的部分快速变现，快周转，才是当前最优的选择。”董莹称。而中信建投分析师苏雪晶也表示，公司大的项目多处于起步阶段，短期内业绩难有爆发式增长。