金融扭曲加剧防范新风险点

在2016年中国经济探底过程中，新风险点的防范、释放及其治理效果，决定了中国经济企稳回升的时点和幅度。

近年来，我国经济金融系统风险不断累计和释放，资金“脱实就虚”的流动不时表现为不同类型的“衰退性泡沫”，各种泡沫危机接连发生。每次危机的爆发都会对市场信心和金融系统产生一定的冲击，而且危机发生的频率越来越高。那么，2016年下一个风险点会是什么？我们认为主要有以下四方面需要特别关注。

第一，债券市场泡沫。股市泡沫破灭后，股市繁荣期间筹集的巨额投机资金开始寻找新的投资替代品，资金大量流入债市，新的泡沫开始在债市酝酿。公司债的发行更是出现“井喷式增长”，且发行利率屡创新低。

目前市场存在的主要风险表现为杠杆率偏高、个别信用债违约以及市场对风险认识不足。由于交易所市场实行入库可质押模式，基金、券商等机构投资者为了争取利润最大化，通常会对信用债加高倍杠杆。未来一旦资金状况出现异常波动，将面临被迫降杠杆的压力，进而可能引发信用债的抛售。与此同时，公司债违约事件也频频发生。进入三季度以来，已有3起央企债券出现兑付危机。9月份，二重集团、天威集团均出现了违约事件，10月份中钢集团违约。更值得担忧的是，目前市场尚未对此做出反应，低信用等级的债券与高信用等级债券之间的利差尚未出现明显扩大。

因此，如何妥善处理股市泡沫破灭的后遗症，防范形成新的市场泡沫和系统风险，保持股票市场和债券市场相对平稳地运转，已经成为当前宏观调控的核心任务之一。

第二，局部地区房地产泡沫。今年4月份以来，受一系列宽松政策影响，房地产销售出现明显的回暖迹象。特别是6月份股票市场泡沫突然破灭，政策出台一系列宽松政策救市，造成了较为充裕的流动性，股市繁荣期间筹集的巨额投机资金开始在楼市寻找新的投资品，大量投机资金进入一线城市房地产市场，新的泡沫开始在楼市酝酿。

因此，在股市陷入低迷的同时，一线城市房地产市场却在一系列宽松政策刺激下，开始出现“弱复苏”。自4月份以来，房地产销售出现明显的回暖趋势。销售面积和销售额同比均从4月起止跌回升。同时，越来越多的城市房价企稳回升，全国房价环比自4月起止跌回升，同比自8月起止跌回升。然而，本轮房地产复苏具有很多不确定性，最主要的风险是，脆弱复苏中分化加剧可能诱发严重的“虹吸效应”，尤其是个别一线城市房价出现暴涨，不仅会导致局部泡沫问题，还会加剧局部地区困难和诱发系统性风险。