哪些是不因股灾而变的预期差和趋势性?

在周末，剔除流言，真正的政策变动，只有央行的降息和降准。

就降息而言，略超预期;就降准而言，力度甚至不及预期。两个举措合并而来，可能是为了安抚市场。但如果假设没有股灾，央行的这些举措也很可能在不迟于7月中旬落地。那么，降准降息提前兑现之后，7月还会有类似政策吗?

我们需要排除只看短、不看趋势，甚至只活在当下，不看甚至1-2个季度。股市调整的原因并不复杂，一是市场浮盈太多，二是神创玩得太过，市场实现了从贪婪到浮盈，再到恐慌的泡沫。因此，短期股市趋势也很明朗，即继续消化浮盈，继续深度分化创业板，如此而已。

有哪些预期差和趋势性?

预期差主要是2季度的经济增速。市场普遍预期在6.7%-6.8%，而这在我看来是不可能的。无论从4-6月份大多数宏观数据的整齐向好，还是从政治正确的角度看，2季度增速低于7%是极小概率的事情。随着下半年中国经济稳定在7%以上，投资者可能会对企业和产业产生更多兴趣，而不是把股票当作赌博的筹码。

趋势性主要是利率的下行。考虑到中国政府对增长和通缩至今没有什么警觉性，中国的整体利率水平可能已不可逆地进入了长期下行通道。一直到政府从梦中醒来。年内的趋势性，是央行对政府债券市场的介入。今年最大的风险，是地方政府债务风险。如果没有央行介入，大量持有地方债和国债，不仅长期利率难以下行，接下来甚至可能使地方财政和中央财政都陷入困境。这种操作规模难以小于万亿级。反过来可以这么说，如果央行不介入政府债券，尤其是地方债，那么央行在货币供应增速和信贷投放方面，最终可能会远低于去年经济工作会议的预设目标。仅有逆回购是远远不够的，它不能形成市场对未来明确的趋势性判断。预期7月中旬，央行将介入政府债券，包括国债和地方债，这种介入,早比晚好，躲不过去。

未来呢?中国政府除货币政策之外的反周期政策日益枯竭，回避中国已经走入通缩的种种说法，都将是自欺欺人。无论短期还是长期利率，必将下行。它对应的是什么?不是新常态，而是新平庸。日本平庸了20年，直到有安倍新政;而次贷危机之后的美国，IMF的拉加德正在频繁地用新平庸来形容美国经济。日、美是榜样, 他们的表现是：新平庸+零利率。由此看，至少接下来的7-8月，债的机会,比股要好。

创业板仍是市场灵魂，改革仍是牛皮纸。

在《贪婪筹码常喋血，恐慌持仓易张皇》一文中，我们已经讨论过这轮牛市的起因、以及其未来。从2013年开始至今，这轮此牛市和经济增长无关，和流动性基本无关，和宏观调控无关，也和改革牛无关。大多数改革，都仍然是牛皮纸。主板中也许有一些超跌的便宜股会吸引一些投资者，但南北车合并式的改革，已经被证明和市场化背道而驰。未来以改革为名所发布的改革牛皮纸，可能会比中车更深地伤害更多投资者，即便看起来这些改革牛皮纸曾绚烂过。

创业板的极度分化不可避免，但如果创业板未能稳定下来，那么整个市场都难言稳定;如果创业板市场未能有旗帜性的公司涌现，那么市场也就失去了灵魂。因为未来命运很清晰：在农耕之后，我们经历了工业化，现在我们在讨论“互联网+”;其实，我们在走向一个智慧地球，它是由智慧城市、智慧政府、智慧社区、智慧工厂和智慧家庭等自上而下的构建。创业板承载着创新梦想。

(来源：宏观经济评论)