地产股估值修复

“再坏也不会坏过2014年了吧。”在业内人士看来,虽然限购、限价等调控政策早已推出,但2012年、2013年楼市并未出现预想中的大滑坡,相关政策的持续性影响却是在2014年集中发酵。此外,在货币、信贷政策对房地产收紧的背景下,整个行业在2014年经历了高速发展期之后的极大心理落差。

从股市来看,尽管2014年年底开始A股整体走强,但地产板块仅仅是稍跑赢大盘。根据WIND统计数据,2014年上证综指涨幅达52.50%,地产板块涨幅为59.48%,而钢铁、银行、证券板块涨幅分别达80.87%、76.08%和155.96%。

在调控政策继续放松、资金面持续改善等多重利好因素支撑下,2015年地产板块的潜力仍有待释放。从1月的走势来看,WIND统计显示,地产板块的区间涨幅达4.2%,已超越银行等板块。

国泰君安研报认为,货币信贷的宽松对房地产行业及相关产业主要有三方面影响:提升开发商的现金流,按揭款、开发贷有望进一步宽松;一定程度促进房企新开工项目,缓解下半年可能出现的供应紧张;销售回笼资金加快,也有望缓解地产行业的上下游相关产业资金链紧绷状况。政策收紧的压力在未来一段时间内应该不会出现。

平安证券报告指出,尽管地产行业整体PE随蓝筹行情大幅提升,但目前仍未达到2008-2009年的高点。地产板块与沪深300的PE比值为1.48,也未到达2008-2009年(2.0)和2011-2012年(1.52)前两轮降息周期时的高点,地产股估值有望持续回升。由于基本面持续回暖,地产板块“小阳春”可期,同时龙头房企、国企改革概念股有较大的上升空间。

但有机构认为,未来部分个股的震荡调整难以避免。中山证券研报认为,剔除季节性因素,对楼市节后销售回升持乐观态度,本次降准兑现流动性将有助于延长地产板块的投资逻辑。但地产板块目前的溢价为1.61倍,而近三年的溢价为1.36倍,板块估值已处于中上水平。此外,经过降息后的市场攀升,板块龙头股的估值修复已基本完成,整体投资已进入下半场,调整概率会增大。