O2O为估值护航

    “虽然万达商业地产的地位属于业界龙头，但香港市场对于地产股的兴趣并不那么大。”香港证券专业学会委员会委员温天纳在接受《国际金融报》记者采访时表示。

    根据招股说明书，本次上市的资产包括大连万达商业地产股份有限公司在中国29个省份112个城市拥有的178个物业项目。其中包括：109个城市共159座万达广场（其中47个城市的71座万达广场已整体完工）；7个城市共8座开发中的万达城；10个城市合计11个其他物业项目。

    总体来看，上市公司纳入了长期投资的商业物业开发租赁、开发和销售物业及酒店经营三大板块。而这些也是万达集团目前盈利能力、收入水平最好的三大板块。

    预披露显示，万达商业地产2011年至2013年的营业收入分别为507.72亿元、590.91亿元、867.74亿元，净利润分别为197.79亿元、273.10亿元、245.81亿元;2014年上半年实现营收232.51亿元、净利润49.65亿元。2014年预计核心净利润（不包括公允价值收益）为132亿元，比2013年有所增长。

    招股说明书显示，万达商业地产2013年的净利润达248.82亿元人民币，要知道此前公开财报的房企中最赚的中海地产，2013年的净利润也不过230.4亿港元（约为181.97亿元人民币），不足万达商业地产的3/4。这样的利润表现已经引起了部分投资人的关注。不过，对于今年来一直处于不景气状态的地产行业来说，一些隐患同样令投资者担忧。

    招股书显示，万达商业地产2014年上半年的净利润出现快速下滑，由去年同期的100.86亿元降至49.17亿元，跌幅超过五成。同时，万达商业地产的债务总额从2013年底的1340亿元大幅增至2014年6月底的1800亿元。

    “毫无疑问，地产属性和业绩表现肯定会影响万达商业地产香港上市的估值，因此，公司可能会另辟蹊径，讲出一个更具成长性的故事。”温天纳表示。

    8月29日，万达火速联合百度、腾讯等共同出资在中国香港注册成立万达电子商务公司，希望可以打造全球最大的O2O电商公司。而与阿里巴巴从线上到线下不同，万达谋求的O2O商业模式，则是线下到线上。

    王健林表示，万达电子商务公司一期总投资约为50亿元，万达集团持有70%股份，百度等各持股份15%，而后5年内总投资将达到200亿元。

    在此之前，万达官网放出了一份王健林参加万达电商内部研讨会的讲话。当时，王健林表示：“万达用了20年时间做成了线下，已经把最难的都做了，应该说对于线下线上融合需求的理解，万达最有发言权，因此，万达做O2O应该大有机会。”

    如今，加上百度和腾讯的合作，万达O2O平台确实给外界增添了大幅的想象空间。

    “利用O2O这个概念来淡化地产企业的角色确实是一个不错的策略，但能够获得香港投资者的认可还有待观察。”上述中资券商投行人士称。

    目前，万达商业地产还未披露详细的融资，但据媒体此前的报道，万达集团最早于今年年底在香港挂牌上市，筹资规模可能在50亿至60亿美元之间。