云南城投业绩亏损的背后，是其让外界困惑的一系列资本运作。 本报记者 邝阳升 摄

原标题：云南城投8亿营收掷70亿一级开发 割肉补亏却向关联企业输血10亿

虽然上半年营业收入同比增长228%至8.66亿元，但云南城投置业股份有限公司（600239.SH）却亏损6600万元。

时代周报记者发现，在云南城投业绩亏损的背后，是其让外界困惑的一系列资本运作：加速投资、变卖资产与输血关联公司。令人费解的是，在叫嚷着资金紧张被迫借款、割肉卖出优质资产的同时，公司又向关联企业输血逾10亿元。

“亏损是因为之前收入基数小，而营销成本和财务成本却在加大，尤其是融资渠道关闭后融资成本加大。由于公司在扩张，投资这块的现金流量很大，而投资收益这一块，之前出售（资产）的回款还没有收到，所以净额负值较大。出售云南天佑主要是考虑到后期投入要加大但结算周期长，且收益的毛利率会降低。三个关联公司是公司的参股企业，我们只是在按照同比例出资。”云南城投证券部负责人向时代周报记者解释。

而云南城投与昆明市政府关于环湖东一级开发项目的合同已经到期3个多月，至今仍在洽谈，续约成谜。

上半年投资高达20亿

与以往相比，今年云南城投的投资动作来得更猛烈些。云南城投表示，2013年，公司计划投资50亿元（不含股权投资）。截至2013年6月30日，公司完成投资20.1亿元，占计划投资额的40.2%。

值得一提的是，云南城投上半年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，去年这一数值却不足1亿元，云南城投解释是“本期公司对外股权及债权投资高于上年同期所致”。时代周报记者发现，在前方为云南城投四处投资的公司叫云南安盛创享旅游产业投资合伙企业（下称“云南旅游企业”）。

去年底，云南城投参与“中航信托，天启330号云南城投旅游产业投资集合资金信托计划”(下称“天启330号”)，并通过天启330号信托资金与安盛创享公司、云南省水务产业投资有限公司(下称“云南水务”)共同出资设立一个规模达到31亿元的云南旅游产业基金—云南旅游企业，其中，云南城投出资10亿元，云南水务出资1亿元，其余资金是引入优先级的20亿元信托资金。届时，业内还有评价称，云南城投以10亿元撬动一个规模达31亿元的资金展现了相当的“金融技巧”。当时的约定是，云南旅游企业将以云南城投的旅游产业等项目投资为主，闲置资金用于投资国债与银行理财产品等临时投资。

显然，这家去年底才成立的旅游产业基金公司，已经被委以重任，时代周报记者统计发现，在短短半年时间之内，云南旅游企业就前后8次对外投资股权债权，累计投资金额近14亿元。

“这种向外扩张的速度还是有点冒进，虽然（旅游地产）看起来形势大好，但这种规模的扩张速度对企业的管理、经营等都产生风险，应该循序渐进。” 云南大学经济学院教授徐光远对时代周报记者表示。

按照云南城投的说法，这种投资步调并不激进。“融资渠道关闭后，公司主要还是依托信托和基金。我们主要是做两个方面的驱动，就是经营性房地产和投资性房地产。公司之前就有投资性活动，投了一些项目，我们每年都有涉及到投资性活动收益这块，其实这也是结合到我们自身的一个特点，公司获取项目的能力强，但开发能力较弱，就导致了很多项目不能及时开发，就需要截掉这些项目进行新的投资。”

与投资扩张相继进行的是资产的剥离。不过，其出售旗下云南天祐房地产有限公司（下称“云南天佑”）却引来不少质疑。