在殷旭飞看来，中粮地产前两年净利润还算平稳，但今年上半年净利润仅为1.1亿元，年末要达到2012年5.1亿元的净利润水平难度较大。

“业绩不良主要原因在于中粮地产集中布局在北京、深圳、成都等地，拿地成本居高不下，营业成本大幅上升，毛利率水平下降；另一方面，上述区域大型房企聚集，竞争激烈，中粮地产旗下可售房源减少，也使其处在不利地位，”殷旭飞对记者表示。

即使扣除非经常性损益后，中粮地产归属上市公司股东净利润已经如此之低，但还是有些令人存疑。

“以2010年为例，当年中粮地产净利润为4.64亿元，但是其投资收益就占了5.24亿元，就算忽略营业外收支净额和补贴收入，扣除非经常性损益后的净利润应该为亏损，但是年报却显示为1.64亿元，相差实在是太大了，”前述不愿具名的券商对记者表示。

现金流不足以支撑高价拿地

2010年中粮成为被保留地产业务的16家企业之一，中粮集团总裁于旭波当时表示，在今后的发展战略中，中粮集团坚持把70%以上的资源投放到粮油食品业务上，把集团25%左右的资源投入到酒店地产业务上。“我们将按国资委的要求，利用中粮的地产品牌，积极参与城市化进程，特别是要为粮油业务提供现金流。”

但是这一地产梦想始终没有实现，更难堪的是，杜邦分析法中，中粮地产反映盈利能力的净资产收益率(ROE)从2007年的19.87%骤降到2008年的4.29%，2012年为10.81%，而2013年上半年为2.28%；反映资产管理效率的资产周转率从2007年的19.46降至2008年的14.44再降至2013年上半年的8.30%。

与之相比的是，万科2012年全面摊薄净资产收益率(ROE)达到19.66%，保利地产2012年ROE达到19.9%。

与之对应的是中粮地产漫长的建设周期，目前在售的深圳中粮澜山项目，土地储备为2005年公司重组之前获得，2006年重新开工，工期已达9年。目前在售的长沙中粮北纬28°是2006年购入的土地。中粮地产经营效率以及现金回笼能力之低可见一斑。

另外，公司的销售、财务及管理费用一直居高不下，2009-2012年期间仅销售和管理费用占营业收入的比重一直超过10％。