恒大:被低估的潜增长 价值有望重估

来源:地产中国网 2013-04-22 08:14:00

短短3年时间,恒大地产集团有限公司(恒大地产,3333.HK)实现了超常规的规模增长,但恒大的利润指标却并未与其规模保持同步增长。在本报统计的4项财务指标中,该公司的综合评分排在最末位。

较高的净负债率及较低的市盈率是导致恒大排位靠后的主要因素。国泰君安分析师余立峰认为,这两项较逊色的指标其实是恒大发展模式的一种体现。

“公司处于增长期,需要利用高杠杆支撑大规模的购地和项目开发。但在土地成本上升的时候,恒大的销售均价却没有太多提升,一些不合理的布局也占用了公司资金,影响回款速度,在过去一年给公司造成了一定的流动性压力。”余立峰说。

当然,高负债及低市盈率只能反映企业在某个发展阶段的特征,虽然香港投资者更看重的高盈利能力并未能在恒大本期的财务报表当中体现。

恒大最坏的时间已过,如果管理层的增长承诺能兑现,股价在未来数年内可重估。”美银美林称。

业绩低于预期

市盈率是衡量股票投资价值的一种动态指标,反映了投资者对企业发展前景的信心强弱。过去一年,恒大的业绩表现并未达到市场预期,上市以来的首次不派息举动也令一些投资者感到失望。

恒大2012年年报显示,其营业额从2011年的619.2亿元上升5.4%至652.6亿元,净利润从2011年的117.3亿元下降21.7%至91.8亿元。核心业务净利润从2011年的86.1亿元下降28%至62亿元。毛利率由33.3%跌至28%,纯利率由13.9%进一步压低至9.5%。

国浩资本在研究报告中指出,去年恒大的业绩表现低于市场预期,如62亿元的核心盈利较巿场预期的88亿元低30%,主要是因为营业额及毛利率较巿场预期低。由于部分项目延迟结算,公司营业额增长比预期减少13%。2012年,恒大销售均价下跌了7%至5972元/平方米,这使得公司毛利率下跌了5个点,离36%的行业平均水平有不小距离。

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短短3年时间,恒大地产集团有限公司(恒大地产,3333.HK)实现了超常规的规模增长,但恒大的利润指标却并未与其规模保持同步增长。在本报统计的4项财务指标中,该公司的综合评分排在最末位。
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