“别人的利润都是增长的，只有恒大倒退，降价促销的行为又使得本来就不高的毛利率进一步下滑。”第一上海证券分析师柯学锋表示。
恒大地产董事局主席许家印在3月26日的业绩发布会上解释，净利润下滑是因为去年受到宏观调控影响，公司调整了部分项目的工期，使得全年交付面积低于预期，收入增长有限。另外，为促进销售，相应的管理及营销成本有所上升。
在资本市场，恒大曾被视为高息股，但2012年则是该公司上市以来首次宣布不派息。恒大表示，不派息是为了进一步降低负债率。按照本报的测算，其2012年底的净负债率为101.9，在20家内房股中排名倒数第三。
柯学锋认为，净负债率高是因为恒大在2010年和2011年拿了很多土地，大量的未付土地款需要在这两年支付，短期负债明显增加。2010年底，恒大的短期债项约为70亿元，2011年上升至102亿元，至2012年底已经达至190亿元。恒大在年报中披露，该公司2012年的土地储备成本共约1267.1亿元，已付923.3亿元，未付343.8亿元。
余立峰表示，恒大约4倍的市盈率低于行业7.3的平均值，这在一定程度上反映了其发展模式所带来的流动性问题。他指出，2012年，恒大的结算面积减少了5%，合约销售均价下降了10%，而成本却增加了14%，造成净利润下滑。
“恒大的低价、大规模模式决定了公司的发展需要大量资金支撑，一旦不能平衡资金的流出和流入，将很容易造成流动性问题。”余立峰说。
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