8月25日，标普确认路劲基建有限公司(Road King Infrastructure Ltd.，简称“路劲”，01098.HK)“BB-”长期发行人信用评级，以及其未偿高级有担保票据“BB-”长期发行评级。

同时，标普授予路劲拟发行美元计价有担保高级无抵押票据“BB-”长期发行评级。

标普认为，考虑到发行人充足的流动性和提前提出的时间，该公司提出的交换和收购要约是投机的积极财政管理，而不是折价债务(distressed debt)重组。

这家总部位于中国的房地产开发商可以通过提出的交易改善其债务期限状况和融资成本。

“稳定”展望反映了标普的观点，即在未来12个月里，路劲将保持稳定的销售和高于平均水平的利润率，债务增长保持最小。

标普确认路劲的评级，因为标普将其为2021年到期的3.85亿美元未偿有担保高级票据提出的交换和收购要约视为投机的资金管理，而不是折价交换。

标普认为，在没有获得成功的交换要约情况下，路劲的到期票据不太可能违约。截至2020年6月30日，该公司的现金余额约为150亿港元，相当于其短期到期款项（包括待交换或收购的票据）的1.2倍。标普认为原票据将于2021年4月到期，并认为此次再融资是积极的举措。

标普认为，交换要约履行了原始票据所承诺的义务。根据这项提议，原票据本金每1000美元将兑换成1000美元新票据，应计利息将以现金支付。此外，每1000美元本金还可获得31美元的现金奖励。尽管票面利率将降低，但这略高于路劲其他未偿优先票据的市场收益率。

路劲同时提出以1029.5美元的价格回购原始票据，高于面值和市价，作为接受交换要约的替代方案。

标普预计，拟发行期限为5年的债券将延长路劲的债务期限，并降低其借贷成本。截至2019年底，该公司的加权平均到期日为2.4年，2019年的平均融资成本为7.3%。

标普授予路劲担保、新的以美元计价有担保高级无抵押债券“BB-”长期发行评级。所得款项将用于再融资和一般公司用途。发行评级以标普对最终发行文件的审查为准。

尽管COVID-19在2020年初对路劲的销售和收费公路运营造成损害，但标普预测该公司今年的合并债务/EBITDA比率将略微上升至4.8倍-5.0倍，因为标普预计剩余几个月的债务增长将微乎其微。这反映了标普的预期，该发行人将在债务融资扩张方面较为审慎，并在下半年增加贷款期限，减少提取授信额度。路劲调整后债务增长12%至406亿港元，略高于标普对其全年的预测。

标普预计，在前7个月花费约76亿元人民币之后，路劲将在2020年剩余时间内将再花费30亿元人民币用于权益土地收购。该公司将继续专注于长三角地区的城市。

标普还预计，在上半年实现175亿元人民币的合同销售额后，路劲的房地产销售将在2020年下半年加速。这意味着完成了其2020年400亿元人民币的持平合同销售目标的约44%。此外，虽然路劲的收费公路项目在上半年没有对现金作出有意义的贡献，但标普预计，随着重新开始收费，该项目的现金流将在下半年恢复。

“稳定”展望反映了标普的预期，即路劲在未来12个月内将继续实现稳定的房地产销售，且利润率高于平均水平。标普还预计，该公司在2020年前6个月积极融资，并在下半年恢复公路收费分红后，未来12个月内该公司的债务增长将微乎其微。

如果路劲的see-through和合并债务/EBITDA的比率持续上升至5倍以上，标普可能会下调评级。如果：（1）路劲在房地产领域的收入增长或毛利率远低于标普的预期；（2）该公司的依赖债务融资扩张比标普预测的基本案例情况更为激进，则可能会发生这种情况。

如果路劲的see-through和合并债务/EBITDA的比率持续提高到4倍以下，标普可能会上调评级。如果路劲在依赖债务融资扩张方面保持其审慎的方法，并提高其房地产开发和销售的执行力，就可能发生评级上调。

路劲在中国主要从事住宅物业的开发和销售，对长三角地区的敞口很大。该公司还投资于中国的高速公路合资企业，以及最近投资于在印尼的合资企业，这些合资企业在2019年贡献了约17%的总利润。该公司在中国香港地区也有一些房地产开发。

路劲成立于1994，总部设在中国香港地区。截至2020年6月30日，惠记集团有限公司(Wai Kee Holdings Ltd.，简称“WAI KEE HOLD”，00610.HK)和深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited)为主要股东，持股比例分别为43%和27%。