精准实施去杠杆攻坚战

去年年底召开的中央经济工作会议将防范化解重大风险列为三大攻坚战之一。此前，加杠杆集聚的风险因素在近年逐步凸显。如何应对逐渐暴露的风险和进一步化解风险，成为今年经济工作的主要内容。

相关研究显示，随着近年去杠杆工作的不断推进，2016年下半年以来，我国总体杠杆率扭转快速上升的势头、开始逐步企稳，但实体经济杠杆率依然较高，居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年的239.7%上升到2017年的242.1%。更值得关注的是，在快速扩张动作之下，2015年至2018年一季度，上市房地产国企（上市国有房地产企业）的平均杠杆率则从73.81%飚升至76.16%。

针对如何降低企业杠杆率，《工作要点》明确了三方面工作要求：一是建立健全企业债务风险防控机制，完善大型企业债务风险联合处置机制。二是深入推进市场化法治化债转股，完善转股资产交易机制，开展债转优先股试点，推动市场化债转股与完善现代企业制度有机结合。三是加快推动“僵尸企业”债务处置。这类企业往往占据了较多的信贷资源、债务率较高，如果处理不当，债务风险将进一步传导到银行体系。此外，《工作要点》要求，协调推动兼并重组等其他降杠杆措施、完善降杠杆配套政策、做好降杠杆工作的组织协调和服务监督等。

对此，刘雄分析认为，未来一段时间内，监管层应更多注重结构性去杠杆，避免过度使用在总量层面“一刀切”的去杠杆措施。结构性去杠杆需稳步推进，过快或过慢都不足取，要在反复调研的基础上精准施策。疏通货币政策传导机制则要把握好稳增长与防风险、宏观调控与微观信贷之间的微妙关系，提高结构性去杠杆的精准度。

“长远来看，精准实施去杠杆攻坚战、降低企业杠杆率要有任务清单和明确的时间表，同时要坚决清除‘僵尸企业’、减少无效资金占用，并继续严厉打击非法金融机构及活动，守住不发生系统性风险底线。在资本市场监管方面，要在降杠杆及市场化债转股所涉的IPO（首次公开募股）、定向增发、可转债、重大资产重组等资本市场操作方面提供适当监管政策支持，强化优先股、可转债等股债结合的发展路径。”洪文平表示。