中国网地产讯  7月13日，惠誉评级已授予旭辉控股(集团)有限公司拟发行的美元绿色债券“BB”评级。

这是旭辉控股集团首次发行绿色债券，由于该债券构成了公司的直接和高级无抵押债务，因此债券评级与旭辉控股集团的高级无抵押评级相同。发行所得款项将用于对现有债务进行再融资。

旭辉控股集团的发行人违约评级反映了其稳定的财务状况，因为这家总部位于中国的房地产开发商继续在全国范围内扩张。截至2019年底，旭辉控股集团的杠杆率从2018年底的48%降至44%，惠誉预计，其杠杆率将保持在45%左右，主要是因为该公司面临补充土地储备的压力。旭辉控股集团对合资项目的大量敞口，以及对非控股权益的资金贡献存在依赖，这使杠杆率展望变得复杂。上述两个因素将旭辉控股集团的评级限于当前水平。

杠杆率稳健，去杠杆空间有限：惠誉认为，鉴于财务管理严格，旭辉控股集团的杠杆率将保持在45%左右。尽管如此，由于持续的土地补充和对非控股权益资金贡献的高度依赖，该公司去杠杆的空间将受到限制，而持有较少此类权益的房企能够出售项目股份来降低杠杆率。截至2019年底，旭辉控股集团的杠杆率从2018年的48%降至44%，原因是销售现金回款强劲，合资企业杠杆率下降，贸易和项目相关应付账款增加，以及非控股权益的资金贡献持续。

土地补充压力：惠誉认为，土地储备压力将继续成为旭辉控股集团保持增长势头的主要风险之一。惠誉认为，旭辉控股集团这种规模的房企通常拥有足以支持三年销售需求的土地储备，从而在经济周期中保持弹性。然而，截至2019年底，旭辉控股集团的权益土地储备规模为2650万平方米，惠誉估计其中可售部分约为2050万平方米——鉴于旭辉控股集团计划在2020年实现15%的销售增速，其土地储备规模相当于不到三年的销售规模。

该公司管理层制定的2020年拿地预算约为现金收入总额的50%左右，即570亿元人民币。2019年，旭辉控股集团将销售收入和非开发性房地产业务现金收入总额的57%用于拿地，这一比例在2018年为68%。

业务规模庞大，销售额增加：2019年，旭辉控股集团的销售总额增长了32%，达到2010亿元人民币，而平均销售价格(ASP)在2018年下降了4%后，增长了5%至16700元/平方米。该公司管理层称，该公司2019年的权益销售额(占销售总额的50%)增长32%至1000亿元人民币。旭辉控股集团的目标是在2020年将其权益销售额占总销售额的百分比提高到55%，在2021年达到60%，以增加股东应占利润。旭辉控股集团2020年的目标是实现销售总额2300亿元人民币，比2019年增长15%，可售资源达3800亿元人民币。受新冠疫情影响，旭辉控股集团2020年上半年实现销售额807亿元人民币，同比下降8.7%。

利润率保持：惠誉认为，旭辉控股集团覆盖多个各线城市的多元项目组合令其能够继续实施快周转战略且不会对总体项目利润率产生不利影响。旭辉控股集团2019年的EBITDA利润率(包括资本化利息)从2018年的21.6%小幅增至23.8%。依据收购重估进行调整后的EBITDA利润率则更高，2019年为29%，2018年为31%。鉴于并购是旭辉控股集团土地收购计划的一个重要渠道，收购重估可能会持续且利润率波动会更大。