资本逐利本性

2015年8月后，我爱我家引入多名股东，开启了各路资本间接参股我爱我家的模式。比如，执一爱佳成立于2015年10月，对外投资标的就是我爱我家；成立于2015年8月的北京新中吉文投资，股东之一就是刘田。这些资本集中投资我爱我家，对其估值的推高不无作用。

2016年中，先锋集团收购我爱我家夭折，是否为投资我爱我家资本之一的过桥手段不得而知。各路资本投资我爱我家的逻辑并无二致，“国内资本的游戏规则大多数希望在两三年内套现。”一名金融圈内人士如此认为。

一个细节是：昆百大A拟向西藏利禾、太合达利、执一爱佳分别支付转让对价2.52亿、6，300万、6，299.98万，受让其持有的标的资产4%、1%、1%股权。

这名人士指出，单独将这6%的股权从重组方案中分离出来，估计是考虑到交易对方的套现需求，企业通过持有股份上市获利意图明显。2月26日，昆百大A与西藏利禾、太合达利、执一爱佳分别签署了《股权转让协议》，受让我爱我家6%的股权，交易作价3.78亿元。

此外，一名业内人士指出，昆百大A充当了一个前台收购工具，嘉兴锦贝为谢勇旗下私募太和先机进入“铺平”了道路。

根据昆百大A “关于全资子公司参与投资并购基金的投资进展公告”，昆百大旗下全资子公司西藏云百投资、民生加银等合作投资的嘉兴锦贝投资合伙企业（有限合伙）完成两期对外投资，其中包括一期在2016年8月-12月期间针对北京伟业策略的股权投资约6.41亿元，此后昆百大A又作价7.58亿元再购回伟业策略持有的我爱我家12.03%的股权，嘉兴锦贝基金以7.58亿现金退出。很明显，昆百大利用嘉兴锦贝基金控股北京伟业，嘉兴锦贝在约半年时间内收益达1.17亿元退出。

最近两年，私募举牌值得关注。第三方机构统计显示，截至去年三季度末，被私募机构持股比例超过5%的公司有30多家。

2016年5月，昆百大A的全资子公司西藏云百与民生加银、中民银孚合作成立嘉兴锦贝基金。

昆百大A首先通过现金购买资产以及发行股份的方式，收购了我爱我家96%的股权，同时还通过协议受让的方式，以3.78亿获得了剩余6%的股权。至此，昆百大A耗资近66亿收购我爱我家100%的股权。

昆百大A在此次收购我爱我家之前，曾通过全资子公司云百投资作为劣后级资金出资2.5亿元，与出资5亿元的优先级有限合伙人民生加银等共同组建并购基金嘉兴锦贝投资，后者则持有伟业策略99.99%的股权，其中云百投资出资份额占比为33.33%，而伟业策略又持有我爱我家12.03%的股权。

自2015年11月起，这一资本运作流程包括四个顺次衔接的部分，历经一年多，最终实现对我爱我家100%股权的收购，形成一个完整的资本运作路径。

昆百大A实际控股权变更、嘉兴锦贝基金建立并控股伟业策略等，这些事件发生于2015-2017年间，目标直指对于我爱我家的收购。

此项收购能否成功最终还要看证监会对我爱我家的中介模式，前景和盈利的评估。

来源： 21世纪经济报道