在资金迁移的趋势下，保险公司的承保策略出现两极分化，负债表膨胀也面临分歧。

大公司谨慎选择保费增长，产品路径延续2015年的策略，大组合产品“返还年金/分红年金+附加万能账户”，额外附加“定寿+保障+重疾+医疗”，推动“保险+储蓄”向“账户+服务”的转移，注重内嵌养老健康医疗等服务，预计新单增长比2015年稳中略降。

中小险企积极激进，力推万能险和投连险，扩张“保户储金及投资款+独立账户”负债，助推银行理财向保险理财迁移。

从2015年开始，作为投资型险种，凭借其短期限、高结算利率优势，万能险的规模呈快速扩张趋势。与此同时，中短存续期的万能险产品也给保险公司带来了较大的资产负债错配风险，一直为监管层高度重视。

未来，在监管没有特别变化的情况下，2016年万能险和投连险的增速将在50%以上；而且，产险也将加入揽储行列，部分产险凭借销售“非寿险保险理财产品”将加快资产扩容的速度。险企承保端从分红、传统到万能、投连都将迎来全面增长，负债扩容从传统的“寿险责任准备金+健康险责任准备金”拓展到“保户储金及投资款+独立账户”。

当然，中小险企的这种发展模式未来也充满着变数。3月18日，保监会发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，对中短存续期产品进行监管。产品监管对象从前期讨论的“高现价产品”转为“中短存续期产品”，更合理客观遵循市场化原则。

实际上，保监会分别在2014年2月、2015年12月、2016年1月和2016年3月针对高现价产品发文或发布“征求意见稿”，在监管对象、监管内容和措施等方面进行明确定规，最终于2016年3月将监管对象定义为中短存续期人身险产品。

具体来看，监管内容为停售1年期以内的产品；1-3年期以内的产品设定规模限额，分别为1.8倍、1.4倍和1倍投入资本或净资产；5年期以内的产品设定2倍投入资本或净资产监管限额。在监管措施方面，存量业务超标则新增资本金，增量业务超标则禁止新增业务。

中短存续期产品监管的意义在于规范流动性风险，引导保险理财产品的规范化发展。中短存续期产品的监管对于市场的影响或分为三个方向：部分保险公司受限于资本金主动停售或限售部分产品；对于部分中小保险公司依然存在绕道监管的可能性；短期对险资举牌或有抑制作用。

从监管效果来看，万能险等典型的中短存续期产品明显退热。一方面，万能险规模增速放缓，截至2016年4月，万能险保费收入7000亿元，而2015年全年规模为7600亿元左右，2016年前4个月的规模相当于2015年全年的规模，但4月单月万能险规模为1000亿元，环比分别下滑47.4%；另一方面，万能险收益率有明显下滑的趋势。

在严格的监管之下，万能险在明显降温，但同时投连险可以灵活绕道监管热度在逐步回升，4月的投连险销售规模为97亿元，环比增长5.7%。

股权投资悄变

与中小险企借助万能险的异军突起大肆举牌上市公司股权不同，另一些险企则在追求高收益诉求的基础上，强化资产配置中非标和权益投资的比重，并对这种资产配置进行与自身业务发展方向相适应的改善。

从2015年底和2016年一季度资产配置情况可以看出，一些险企增加了资产配置策略的主动性，相比此前单纯优化债券结构配置高收益债券的做法，目前的策略调整为增配债券类基金产品，主动获取债券价差收益，同时交易性金融资产占比也在明显提升。

从配置品种来看，非标配置持续为热点，非标产品从固收拓展到非标权益，尽管非标固定收益类资产依然是重要的配置方向，但权益类资产成为重要的增配方向，险企甚至开始增配优先股、私募股权投资产品等。

2016年一季度，中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险非标类资产比重为17.2%、5.3%、12.1%和22.7%，相比2014年之前，非标收益率有所下滑，同时考虑到非标久期，到期非标产品的规模在增加，险企再配置压力有所增加。从结构变化来看，降低定存和持有至到期类资产占比基本上是险企的共同选择。

2015年，险资权益类资产占比大幅提升是共同特点，相比此前权益类资产主要是股票和基金，2015年以来，权益类资产的内涵更加丰富，在股票和基金之外还包括优先股、私募股权基金以及非标权益类产品等。

截至2015年年底，中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险的权益占比为16.2%、14.4%、18%和18%，其中股票+基金类资产占比分别为13.6%、12.3%、9.3%和13.5%；股票占比分别为9.7%、4.9%、3.9%和5.3%；优先股和其他非标权益类资产的占比分别为2.6%、5.1%、4.5%和6.3%。

从中国太保披露的2016年一季报数据来看，股基配置的比重持续降低，占比减少1个百分点至8.3%，而非标权益类资产配置的占比则提升至4.7%。

近年来，大型险企与银行的互动在明显增加，除传统的平安模式外，近期中国人保和华夏银行（600015.SH）、中国人寿和广发银行成为典范。

从持股情况来看，中国人保持有华夏银行19.99%的股权，中国人寿持有广发银行43.686%的股权；从购买方式来看，主要是购买外资股东所持股份；从购买价格来看，中国人保购买华夏银行股份PE、PB的中间值为5.07倍和1.19倍，中国人寿购买广发银行的PE、PB分别为10.9倍和1.01倍。