采用不同的会计核算方法，在即将正式实施的“偿二代”（第二代偿付能力规定）下，将会对险企的偿付能力充足率造成影响。据上述注册会计师称，在偿二代下，作为偿付能力充足率计算时的分母，最低资本要求的计算公式中针对不同的基础资产引入了风险因子。在金融资产、联营合营企业及子公司之间，风险因子的排列由高到低。

其中，如只是被分类为交易性金融资产或可供出售金融资产，则主板、中小板、创业板股票的风险因子分别为0.31、0.41及0.48；一旦被分类为长期股权投资，那该风险因子立即降低，联营合营企业为0.15，子公司更是只有0.1。风险因子的降低意味着最低资本要求的降低，也就意味着偿付能力充足率的提高。

不过，这些复杂的会计核算方法，在一些险企投资负责人的眼中却没什么大用。接受采访的一些参与过举牌的保险公司投资负责人表示，在投资的时候并不会想得那么多，只是到了相关比例就要做披露，也就成了公开“举牌”了。

控制万科非易事

尽管上述理由看似符合逻辑，但安邦及前海至今未对外界表达过令人信服的官方说法，真实意图仍是个谜。

不过，对于万科管理层而言，两家险资的举牌来得过于突然，是敌是友一下子似乎很难分辨。虽然宝能系在成为万科第一大股东后，向万科出具了保持上市公司独立性的承诺函，但万科管理层的警惕之心依然没有放下。

有接近万科的人士对《第一财经日报》记者表示，此次深交所发问钜盛华，或许在某种程度上是万科管理层努力的结果。通过对钜盛华及其一致行动人举牌细节的追问，试图发掘信披、表决权方面的问题，侧面对抗宝能系。

早在21年前的“君万之争”中，万科也正是发现了君安证券老鼠仓的破绽，才一举获得那场战争的胜利。

同时，由于国内资本市场的法律法规限制，股权一直处于分散状态的万科并不能很好地实施“毒丸计划”，即在法律的框架内，在公司章程中事先约定若干条款抵御恶意收购者。例如“股权摊薄反收购措施”，一旦未经认可的一方收购了目标公司一大笔股份（一般是10%至20%的股份）时，“毒丸计划”就会启动，导致新股充斥市场。

《第一财经日报》记者查询万科公司章程，仅发现两处相对较弱的“防火墙”。首先，要成为万科控股股东或实际控制人，最容易的条件是要持有30%以上的股份。而一旦持股达到30%，收购方必须进行要约收购，成本会相应增加。

其次是，万科公司章程还规定，单独或者合计持有公司有表决权股份总数10%以上的股东可以召开临时股东大会，通过普通决议的方式选举或罢免董事，但必须经过出席股东大会的股东所持表决权的过半数通过。

这也就意味着，即便宝能与安邦构成一致行动人，合计持有万科25%股权，可以提名新董事，但必须获得50%以上股东支持，难度加大。

目前，万科董事共有11个席位，其中万科管理层及华润占据6个，这一届董事会的任期到期时间为2017年3月。也就是说，在接下来的一年多时间内，宝能抑或安邦想挤入万科董事会，并非易事。

当然，股权争夺最后还是资本说话。时下，万科股权已出现三大阵营，即万科盈安合伙人、华润、刘元生合计持股20.64%，宝能持股20%，安邦持股5%。所以，安邦的站队至关重要。

令人颇为意外的是，作为万科原第一大股东，华润至今未对外做出任何回应。有消息称，万科管理层正积极寻找新的合作者，不排除引入新的投资方。

险资铆上优质上市公司？

无论宝能系、安邦保险意欲何为，“险资凶猛”已经成了“新常态”，安邦保险这类新型保险公司在资本市场发挥着越来越重要的作用。

2014年8月公布的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（俗称“新国十条”）已明确要拓展保险服务功能，促进经济提质增效升级；并要求发挥保险资金长期投资的独特优势，在保证安全性、收益性的前提下，创新保险资金运用方式，提高保险资金配置效率。另外，也提出促进保险市场与货币市场、资本市场协调发展，进一步发挥保险公司的机构投资者作用，为股票市场和债券市场长期稳定发展提供有力支撑。

“事实上，有一个大背景可能被大家忽视了，那就是保险业经过这些年的快速发展和积累，的确也到了跨入下一个发展阶段的时候了。时机已经成熟。”一位保险行业高管称，从不少发达国家经验来看，保险公司本身就是很多大银行、大券商的主要股东，即使在国内，由保险起家的平安集团也控股了银行、证券、信托等子公司。

“是时候调整一下对保险资金的看法和认识了。”该人士还表示，保险资金仍然被认为是最具有长期稳定特点的资金，因而市场对保险资金的举牌，甚至控股、并购都不要太过惊讶，“这很有可能成为未来20年的常态”。

同策咨询研究部总监张宏伟也认为，大多数险资企业都有进军养老地产的计划，不排除今后险资会利用房企在房地产领域的优势开展养老地产市场的布局工作，谋求未来健康养生行业的霸主地位。

克而瑞研究中心研究经理朱一鸣近日对《第一财经日报》记者表示，以安邦为例，除万科外，安邦还是远洋地产、金融街、民生银行、招商银行等公司的股东，这些公司都有一些共同特点：质地优良、股价低估、盈利能力良好。他认为，在国家政策放宽的背景下，险资进入优良上市公司将会是大趋势。

 来源：第一财经日报