住房消费增长呈趋势性放缓

虽然受今年3月份国家系列稳定住房消费政策组合拳刺激，加上刚性和改善性住房需求累积释放，今年上半年全国楼市出现回暖迹象，今年1-6月份，全国商品房销售面积50264万平方米，同比增长3.9%，而1-5月份为下降0.2%；其中，住宅销售面积增长4.5%，以深圳为代表的一线城市住房交易成交活跃。但从趋势分析，在人口结构变化、住宅供求关系转变以及家庭住房消费动力不足等因素的综合作用下，未来我国住房消费增长仍将呈现趋势性放缓。

1.人口结构趋势性变化限制住房数量型增长空间

居住权是人类最基本权利。住房为人服务，人口因素是房地产市场核心驱动力。随着我国人口结构趋势性变化，我国房地产业数量型增长空间将会明显受限。

一是购房主力人口将在2015年达到峰值。

据有关机构研究，1990年后出生的人口总数比1980后出生的人口总数下降了23%，2000后出生的人口总数又比1990后出生的人口总数缩减16%。这些情况与数据反映出我国人口增长见顶并回落的趋势性变化。传统上分析，25岁至49岁是商品住宅购房人口主力。根据我国人口演变特征推算，购房主力人口将在2015年达到峰值，并将从2018年开始趋势性下降。

二是人口老龄化将引发未来住房闲置问题。

从国家层面上看，2014 年我国总抚养比为46.8%，远低于世界平均的74%、印度的77%、美国的68%，也低于日本历史上最低点(1996 年)的59.5%，人口老龄化压力剧增。人口增长拐点和人口结构趋向老龄化，将不可避免引发住房闲置问题。据日本总务省发布的《住宅和土地统计调查》，截至2013年10月1日，日本全国共有5240多万个家庭，住宅总数约为6063万套，按每户一套计算，闲置住宅约为820万套。闲置空置住宅占日本全国住宅总数的13.5%，创当时统计调查以来历史最高纪录。从人口演变情况看，我国人口老龄化趋势已经形成，未来住房闲置问题需要未雨绸缪。

2.住宅供过于求运行风险增大

始于2013年四季度的全国性房地产市场调整，发生在政策真空期，显示出市场力量的自发性与自觉性。回顾我国房地产市场发展历史，从上世纪80年代、90年代的城镇住房普遍短缺，到如今城镇住房供求关系基本平衡，部分三、四线城市甚至还出现住宅过剩，反映出房地产业数量型增长模式的巨大成绩。

2012年末，全国城镇居民人均住房面积32.9平方米，已经超过部分发达国家水平，完全能够满足居住需求。同时也应该看到，计划生育政策将引发未来住宅市场供过于求，楼市“明日危机”并非“天方夜谭”。2000年出生的孩子，如果不是因为房屋破旧重置，那么很难产生新增住宅需求。当前以提高人均住宅消费面积的市场逻辑，未来在理论上将难以持久。

3.当前家庭新增住宅消费后劲不足

从整体购买力分析，随着住房需求收入中枢下移，中低收入人群将成为主力购房群体，降低了对新房市场的整体吸纳能力。虽然去年以来已经连续三次降息，个人住房贷款利率降至阶段性历史低位，5年以上个人住房公积金贷款利率为3.5%，已经是历史新低，但因为房价偏高，对中低收入人群的支持力度依然有限。

从家庭住宅投资分析，住宅价格累积涨幅过大导致租金收益率明显偏低。最近3次降息虽然有效改善了住宅定价基准，但租金收益率与基准存款利率仍有差距，特别是当前金融市场工具平均收益率远远超出租金收益率水平，降低了家庭住宅投资积极性。

从家庭财富配置结构调整分析，我国普通家庭住宅不动产财富比重过高，财富流动性存在明显不足。而发达国家家庭非金融资产比重明显低于我国。2005年，日本家庭非金融资产比重为46.4%，美国为43.4%，英国是63.6%，加拿大是51.1%。从财富风险、安全与流动性综合考虑，我国普通家庭客观上需要增加金融投资资产比重，改善财富流动性状况，降低住宅不动产变现风险。综合来看，基于市场尾部需求，当前家庭住宅消费后劲存在不足。