新年伊始，恒指在刚刚过去的6个交易日中，表现暂不出彩，目前仍在24000点附近徘徊。与此同时，内地市场A股的暴涨使得AH股溢价率加大，最明显表现在H股蓝筹股溢价消失。

外围方面，美联储年内有望加息的消息一定程度上被欧央行“放风”量宽的声音抵消。

接下来，港股市场还面临年内或开通深港通等重大事件影响，那么，市场究竟会有何反应?对此，《每日经济新闻》记者 (以下简称NBD)采访了国元证券(香港)策略分析师张浩瀚，以及辉立投资咨询(上海)有限公司董事陈星宇，为投资者解读本周港股风云。

A股暴涨致AH股溢价加大

NBD：沪港通运行近两月，AH股溢价率加大，其中H股蓝筹溢价现象普遍消失，如何看这种现象?会否长期存在?

张浩瀚：在用未来现金流按必要收益率贴现(简言之即分子除以分母)来判断上市公司内在价值的框架下，由于同股同权，蓝筹A股和H股的未来现金流(分子)可视为相同，那么H股和A股的价格差异，可在相当大程度上用两地无风险利率(分母的基础组成部分)的差异来解释(当然，两地投资者的风险偏好差异、A股和H股的流动性差异等也会影响两地价差，但无风险利率是构成贴现率的基础)。

近年来，香港利率一直较内地利率低，且香港投资者对蓝筹公司要求的风险补偿比小公司要低，因此，蓝筹H股一直相对A股溢价，而小公司H股一直相对A股折价。

近期，美国量宽政策结束后，市场对美国有加息预期(港元汇率政策是盯住美元)，同时，内地降息一次而市场存在进一步降息等宽松预期，这可以从贴现率差异角度来解释近期H股蓝筹溢价消失的现象，而直接原因则明显来自近期蓝筹A股的暴涨，这应该是内地投资者与通过沪股通渠道参与A股的香港投资者双方合力的体现。

值得注意的是，由于两地无风险利率、投资者风险偏好等方面的差异以及套利成本等因素，H股和A股价格差异会长期存在，只有当两地市场影响资产价格的因素完全相同时，差异才有可能基本消除。目前来看，A股H股蓝筹溢价普遍消失等只能是受短期因素影响的短期现象。

陈星宇：现在H股的溢价普遍消失，主要原因是因为现在A股上升太多，估值高了，未来这样的现象应该还会持续。