降准时间表

“当务之急在政策宽松方面要降低企业融资成本。”汇丰首席经济学家屈宏斌[微博]在刚刚闭幕的2014 CCTV上市公司峰会上称。这一观点也得到诸多参会经济学家的认同。

同时，市场普遍的观点是，通胀率下降也为全面下调存款准备金率等货币政策放松提供了空间。但在央行看来，低通胀不能成为其全面放水的理由。

“经过前期较快上涨，目前物价水平低。”此前央行发布的《三季度货币政策执行报告》中指出，同时受供给面变化，劳动力、服务业价格存在潜在上行压力，物价对需求扩张仍然敏感。

“央行对全面降准降息的信号意义有所忌讳。”上述接近央行人士表示，在软约束和结构性矛盾较为突出的环境下，货币政策的作用和传导也会受到影响，需要兼顾和应对的矛盾更多。

这就是央行目前要解决的难题，一方面要促进经济平稳运行，另一方面要防止过度放水固化结构扭曲。央行特别强调，货币环境要“中性适度”，也反驳社会上全面放水预期之意图。换句话说，未来央行会宽松，只是不希望过度宽松。

12月19日，央行联合银监会介绍《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》下发以来的落实情况时，央行人士表示，“定向降准”和再贷款力度将加大。

“央行将从总量和结构两方面着手，首先稳定融资总量，同时加强信贷政策引导，优化融资结构。”上述央行人士称，对“三农”、小微企业、战略性新兴产业、棚户区改造、保障性住房建设等重点领域和行业着重支持。

“实际上，央行是在做货币宽松的事情，但是无论是降准还是下调正回购利率，还是各种创新政策工具，只是贴的标签不一样。”国信证券首席宏观研究员钟正生认为，不一样在于，全面降准降息已经被传统货币政策贴上“全面宽松”的标签，这与央行坚持的“定向发力”相悖。

《华夏时报》记者采访多位业内人士得到的观点是，全面降准会迟到，但不会缺席。

“首先，在资本外流的压力下，经常账户顺差可能会被资本账户逆差相抵，外汇占款明年可能零增长。”管清友表示，即使财政存款按历史最大减量5000亿元估计，央行主动释放基础货币的压力将远高于今年。

根据民生证券研究院的测算，如果按7.5%的增速计算基础货币增速，2015年所需的新增基础货币为2.2万亿元，央行需主动释放基础货币量为1.7万亿元;如果按2015年12%的M2增速计算，预计到2015年M2将达到134万亿元，按货币乘数4.3估算，所需的新增基础货币为3.3万亿元，即使按照货币乘数的峰值4.8计算，所需的基础货币增量也高达3万亿元，对应的央行需主动释放的基础货币分别为2.8万亿元和2.5万亿元。

“其实央行也在考量各种因素，一方面今年增加了股市打新资金冻结近2万亿元，同时人民币贬值造成资金外流等。”上述接近央行人士坦言，如此一来，资金紧张的矛盾也就更加尖锐了。

无奈之下，央行摒弃“全面宽松”的标签，但还是在走宽松的路子，而降准的靴子到底何时落下，大戏还要等央行亲自演完。

（来源：华夏时报）