央行博弈
可以说,不想过快再次传递宽松信号,以及不想加剧人民币汇率波动,是制约央行货币全面宽松步伐的主要因素。
此时的央行也在博弈。一方面,为了降低实体经济融资难问题,有必要维持银行间市场流动性的充沛;另一方面,今年三季度以来金融资产价格大幅上扬,尤其是股市大幅上涨推升了资产价格泡沫化的风险,从这个角度来看,需要防止银行间市场流动性泛滥的状况。
而进入四季度以来,资金紧张的矛盾明显加剧。中国物流与采购联合会指出,11月PMI为50.3%,比上月回落0.5个百分点,但继续高于临界点;同时在调查的企业中,反映资金紧张的企业数量占总数的48.8%,升幅明显扩大。
记者采访发现,为了控制资金风险,一些中小企业主动放弃利润薄、回款慢的订单,在一定程度上导致新订单指数回落。现金流不畅,对目前企业采购、生产等经营活动产生影响。因此,采取措施缓解企业资金紧张矛盾迫在眉睫。
“企业融资成本居高不下,这是今年以来工商企业经常抱怨的一个话题,同时也是对金融体制改革提出的一个重大命题。”社科院经济所所长裴长洪坦言。
对此,央行的操作手段是:放松措施包括面向部分农村金融机构的定向降准;以再融资方式进行的定向流动性注入和常设借贷便利(SLF)、抵押补充贷款(PSL)等新工具以及近期降低公开市场操作利率。
央行在《三季度货币政策执行报告》中首次披露MLF操作细节,今年9 月和10 月,央行通过MLF向银行体系投放总计7695亿基础货币。“央行的考虑是在提供流动性的同时发挥中期政策利率作用,引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本,支持实体经济发展。”一位接近央行人士向本报记者坦言。
但即便如此,贷款利率仍在上升。央行数据显示,三季度金融机构贷款利率6.97%,比二季度的6.96%略升;另外,三季度贷款利率上浮比例从69.11%上升至71.26%,“这就说明企业融资条件非但没有改善,反而在恶化。”上述接近央行的人士称。
“进入四季度以来,随着资金压力逐渐加大,逆回购和调整存款准备金率的概率越来越大。”海通证券分析师陈瑞明对记者表示。然而,就在12月18日央行通过SLO向数家银行提供短期资金之后,传言央行又对部分到期的MLF进行续作。
“面对已非常饥渴和脆弱的资金面,央行适时释放巨量流动性并不令人意外。”上述接近央行人士坦言,央行旨在平滑年末短期资金面,对接财政存款投放;同时MLF的部分续作,则体现了央行根据前期信贷投放决定后续资金支持的良苦用心。
中金报告中的表述是:“在‘不宜大幅扩张总量’的总基调下,央行货币政策正从数量型为主向价格型为主转变;而过去被定性为‘非常规的政策工具’,将逐步演变为常规工具,首次采用新工具MLF即是新的尝试。”
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