仍有进一步降息可能

日报：你如何评判央行最近的降息政策？短期内，货币政策是否还有进一步宽松的可能性？

汪涛：此次调整在时点和幅度上都超出市场预期。今年以来央行采取了多种“定向”流动性操作，使得银行间市场流动性宽裕、货币市场利率和债券收益率明显下降，但银行贷款利率鲜有变动。这造成全社会融资成本居高不下，并在通胀下行的背景下导致实际利率快速攀升。事实上，虽然贷款利率上下限已全面放开，但贷款基准利率目前依然是银行贷款定价的中枢。因此，此次降息应能更直接、更有效地引导融资成本下行。

降息有助于缓和目前偏紧的金融条件，但并不代表现阶段货币信贷政策取向已转向全面宽松。降息最主要的效果是减轻债务偿还压力、改善企业现金流和资产负债表，从而抑制不良贷款生成速度、降低金融风险。相比之下，对于目前羸弱的企业信贷需求，降息虽有边际上的提振作用，但在更大程度上需借助于其他宏观措施，而信贷供给也仍取决于数量型和行政性工具，因此预计未来一年信贷增速仍将放缓。

2015年仍有进一步降息的可能性，具体时点将在很大程度上取决于宏观数据表现。目前预计2015年底前央行将再降息40至50个基点。

国内改革需提速

日报：对当前的金融改革进展你作何评论？接下来对哪些改革措施比较期待？

汪涛：总体而言，今年金融改革的进展比较符合预期，如同业、企业和个人的大额存单已在试点，RQFII额度在扩大，沪港通正式上线，人民币汇率扩大波幅等这些方面。

下一步应该加快银行层面的利率市场化，即存款利率市场化，推进大额可转让存单发行。到目前为止，利率市场化都是在外围，就是从理财、表外、影子银行来进行，实际上造成银行存款资金成本被直接推高。利率市场化同时还需要存款保险制度和银行退出机制的建立，这些改革措施相辅相成。个人比较期待存款保险制度的建立。

日报：沪港通被认为是中国资本项下开放的一大步。在你看来，下一步中国开放资本账户的试点是否会扩展至其他金融资产？

汪涛：实际上，目前来看中国主要的资本管制主要体现在证券投资方面。沪港通的上线在证券投资方面迈出一大步，但仍有额度管理，这是一个好事情。资本项目的开放应该审慎进行，在国内金融改革和国内整个经济改革处于进展比较缓慢的情况下，放开资本账户会对国内造成较大的冲击。

日报：人民币国际化进程是否需要进一步提速？如何更好地做到在岸和离岸市场的衔接?

汪涛：央行货币互换，建立人民币离岸中心，提高人民币债券发行量，RQFII额度不断扩大等，这些都是人民币国际化的基础工作，目前也是在一个比较合适的速度中推行，还可以继续做，但没有必要进一步提速。因为人民币国际化需要资本开放，资本开放则需要国内改革为前提。所以当前要做的是提速国内改革。

扩大人民币在国际上的使用，就需要充足的人民币资产可供投资。而现在最大的一个障碍就是人民币债券的市场比较小且流动性不足，因此大力发展国内资本市场尤其是债券市场是很重要的一个步骤。若要发展债券市场，需要合适的风险定价，则需要进一步推进利率市场化。