盛松成

访谈嘉宾：盛松成(中国人民银行调查统计司司长)

采访地点：中国人民银行

采访时间：2014年7月15日

中国人民银行今天上午发布了上半年社会融资规模统计数据报告和金融统计数据报告，调查统计司司长盛松成接受了媒体的群访，针对相关数据及当前热点问题回答了记者提问。

中央电视台记者：刚才数据也都看到了，您也讲到，比较亮丽，货币、信贷、社会融资规模都超出市场预期，您能否简单评论一下这些数据?这个数据是否意味着下一步央行可能收紧一些信贷规模或者社会融资的规模?还有下半年货币政策取向如何?

盛松成：我们统计出来数据以后，确实发现这次各项数据(包括货币、信贷、社会融资规模)都比较充裕，可能会比市场预期的高一点。总体讲，这些数据都反映了市场流动性比较充沛，应该说这恰恰反映了金融对实体经济支持力度加大，对于稳增长、调结构具有较大的促进作用。

我理解实际上您提的是两个问题。第一个问题是否会存在流动性过于充裕的问题。社会有时候就是这样，多了就会担心会不会过于充裕，少了就会觉得不够。第二个问题是因为比较充沛，下一步央行会不会收紧流动性，会不会紧缩。

首先我们看，为什么上半年各项指标比较充裕，其中有一个原因我想提请大家注意，这就是有季节性的因素。因为近几年来一般的银行贷款投放都是三三二二，也就是贷款投放在一、二、三、四季度的分布是30%、30%、20%和20%，因而上半年贷款投放较为集中。所以尽管今年上半年信贷投放已经5.7万亿元了，我不相信下半年还会是5.7万亿。还有货币供应量M2也是这样的，大家可以去分析一下。2007年以来，多数年份的M2和各项贷款上半年新增量约占全年新增量的六成，所以也不用太担心整个流动性全年太过充裕。这里再给大家再报几个数据。今年上半年，M2同比增速为14.7%，较上年同期高0.7个百分点，但较2007-2013年7年上半年的平均水平低2.8个百分点。各项贷款同比增速为14.0%，较上年同期和前7年(2007-2013年)上半年的平均水平分别低0.2和4.6个百分点。当然不能完全这么比，因为有应对国际金融危机的需要，我们的GDP也不会像前些年那样9%、10%的增长，但扣掉这些因素，大家可以看到，虽然今年上半年流动性比较充裕，但是总体还是在合理区间。

从全年看，我很少在媒体面前公开预测，所以作为一个大致预测，我估计M2全年在13%-14%之间，社会融资规模估计在18.5万亿元左右，超过18万亿元几乎是确定的。人民币贷款最高的时候是在应对国际金融危机的2009年，2009年的时候人民币贷款增量是9.59万亿元，去年是8.89万亿元。今年超过9万亿是肯定的，全年可能会在9.5万亿元左右，我觉得可能是比较合适的。

从近10年货币增长与经济增长、通胀水平的经验关系分析，我们国家货币供应量M2一般希望达到这么一个增速：GDP增速+CPI增速+2至3个百分点。我国今年的GDP增长目标在7.5%左右，CPI政府工作报告中讲CPI在3.5%，再加2至3个百分点，就是13%-14%。如果在这个区间内，基本上就是合理的。

在这里我有一个观点想和大家交流，金融和经济不一定完全同步，经济有时候经济滞后金融3-6个月，有时候甚至滞后1年或2年，英语叫time lag。所以我建议，不能用短期数据波动硬套经济，这样分析可能不是很合适。对货币供应量与工业增加值进行时差相关分析，发现M2和M1增速领先工业增加值增速3-5个月;社会融资规模增速领先GDP增速约2个季度，领先工业增加值增速约3个月。今年上半年社会融资规模增加较多以及比较宽松的货币条件将有利于今年下半年的经济增长企稳回升。从去年的情况看就符合以上规律。去年社会融资规模全年是17.3万亿元，上半年超过了10万亿，全年M2增速为13.6%，上半年是14%。而GDP恰恰相反，去年上半年GDP是7.6%，全年是7.7%。所以，金融是上半年热，下半年下去了一点;经济恰恰相反，上半年低一点，下半年上去了。这是符合经济规律的，反映金融对经济的促进作用。

我还想和媒体交流一个观点，宏观调控在某种意义上像人工降雨。很多时候不下雨，庄家都枯涸了，这个时候大家都想人工降雨。人工降雨可能最好的就是100毫米，但是哪有那么巧了，有可能90毫米，也可能110毫米，宏观调控也就是这样的。又比如人工降雨，西城区最需要，最好都给西城区，东城区全不要，但其实很难做到东城区一点都没有。当然有些人认为，比如弗里德曼，不需要人工降雨，随便它去，干就干了，总有一天会下雨的。但在实际中，没有一个国家是这样实行的，还是需要人工降雨，还是需要调控。我们的调控只要基本上在预期的区间，就是合理的。

我认为下半年不会存在收紧的问题。下半年金融一定会相对比较平稳，金融对经济的影响促进作用下半年会表现出来，也不存在所谓上半年金融数据比较充裕，下半年就要缩紧流动性紧缩货币资金，不会，我们始终坚持稳健的货币政策，注重结构调整，灵活地运用多种货币政策工具，既促进经济平稳健康发展，又促进经济结构调整和升级转型换代。

人民日报记者：近期人民银行货币政策一项突出的措施是定向降准。请问定向降准的效果如何，下一步有没有扩大定向降准的考虑?会不会全面降低存款准备金率?

盛松成：今年上半年两次定向降准是针对经济薄弱环节和重点领域，适用范围很广，至于会不会再扩大，会不会再降准?我要告诉大家的是货币政策总体是总量政策，任何结构性的调整是货币政策的辅助性手段，货币政策不可能以此为主，我们说两次调整体现了精准发力、微刺激和支持经济薄弱环节，但这并不意味着货币政策取向的改变。下半年稳健的货币政策取向是不变的。在目前货币信贷总量基础上，我们现在调控关键在于调整信贷结构、盘活存量，而不是一味的再追求总量上的增长。

对定向降准我们明年一季度要进行考核，要看你是不是符合宏观审慎管理和支持小微企业和三农，如果符合的，可以继续降准。

顺便说一句，像这种结构性的货币政策调控，国外也有。比如，美联储于2011年9月启动了扭曲操作，其特点就是购买长期国债，抛售短期国债，以提高长期国债的价格，降低长期利率，促进中长期投资。我国的这种定向降准在性质上是一种结构调整，当然具体是我们央行的创新。

市场上预期或者要求准备金下降的呼声已经不是短时期了，会不会下降我也不好说，我们能不能从几个角度开始考虑，为什么下降准备金?下降准备金的目的是支持金融机构的贷款，说明金融机构流动性不够不足，需要贷款，现在的情况是我们公布的上半年新增人民币贷款已经超过5.7万亿。如果我们全年的贷款是9万亿到10万亿，那么这样的准备金，实际上也已经能够支撑这么一个数据了，难道要到贷款超过10万亿?从金融机构的流动性讲，我们超额准备金也很高了，5月份的超额准备金超过了1.8%，超额准备金当然有结算的需要，但是需要那么多吗?它实际上也反应了金融机构的流动性总体上是比较宽裕的。这是我给大家一个考虑问题的视角。