融资成本“先甜后苦”
由于房企的融资成本差距悬殊,部分行业龙头的票息率确实非常低,因此房企高管曾经发出了“融资成本低得不好意思说”的感慨。
记者查阅多家上市房企的2013年年报发现,银行开发贷的主流利率在6%-8%之间,具体视企业的情况而定,相较于美元债最低不足3%的票息率而言,确实没有价格优势。更重要的是,商业银行近年来一直对“涉房贷款”严加控制,即便是优质房企也不一定能够获得满足其需求的足额授信。
但是与银行人民币贷款不同,美元债以美元为计价货币,房企的实际成本与汇率息息相关。
2014年以来,人民币对美元汇率升值止步,并在2014年2月中旬突然快速大幅贬值。5月23日,人民币即期汇率截止收盘报6.2365,较前一交易日贬值15个基点。此外,5月23日,人民币兑美元中间价连续第二个交易日刷新逾8个月新低。据中国外汇交易中心公布,23日银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.1681,较前一交易日下调23基点,为去年9月9日以来的新低。
从去年12月31日收盘的6.0540至今,人民币即期汇率年内已经贬值1940个基点,贬值幅度超过了3%。
“随着美国经济企稳,美元长期走强的趋势已经出现。如果美元持续升值,人民币持续贬值,例如贬值3%,那么内房企所发行的美元债成本也会上涨3%”,一位股份制银行投行人士对本报记者表示。
上述中介机构人士也表示,美国对于是否实行量化宽松的货币政策始终掌握着主动权,对于中国内地房企而言,这是一种隐性的“汇率陷阱”,因为汇率的波动表面上是市场因素的合力,实际上已经美国的货币政策所“绑架”,中国企业没有判断的实际能力。
如果按照目前的汇率水平计算,票息率较高的企业的资金成本将上升至16%,再加上1%左右的美元债发行的财务成本,房企的融资成本最高可能达到17%,即使是像万科一样票息率较低的企业的融资成本也将上升至7%左右(同样考虑发行的财务成本因素)。
也就是说,房企美元债的融资成本最高可达银行贷款利率两倍,最低也基本与银行贷款利率持平。
5月21日,穆迪发布研究报告,宣布将中国房地产业展望从稳定调整为负面,其认为在未来的12个月内,中国住宅市场销售增长将大幅放缓,流动性趋弱。穆迪此次下调评级,意味着未来房企的海外融资成本还将升高。
更为令人担忧的是,人民币汇率贬值的势头目前并没有明显刹车,负债端的隐性成本还可能进一步上升。而且从公开资料来看,大部分发行美元债的内房企并没有为外币进行对冲或者是套期保值,利用衍生工具化解金融风险的可能性较小。(张歆)(证券日报)
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