融创和绿城的合作追溯于两年前。2012年6月，融创以33.7亿元代价收购绿城旗下9个项目股权，双方成立了各占50%股权的上海融绿。

对于融创和绿城的合作，融创董事长孙宏斌在当时的新闻发布会上曾表示，融创擅长营销，绿城擅于打造产品，尽管两者股权一样，但不会影响合作进程。随后的2年时间，上海融绿公司一度共同拿地，并收购沪上地产项目。据21世纪经济报道记者了解，融绿项目主要由融创一方操盘。宋卫平和孙宏斌在不同场合多次表示互相欣赏。

已经摆脱资金危机的宋卫平，而今却可能选择淡出。2011年绿城的负债率一度高达163.2%。经历一番生死存亡，但2012年6月引入香港九龙仓为第二大股东后，公司的财务状况大为改善，特别是在流动资金以及债务结构方面。加上将一些项目的股权出售给融创。

2013年绿城的资产负债表得到明显改善。公司2013年通过发行4 次离岸优先票据的和进行3 次离岸银团贷款共计融资近200亿万美元，平均借贷成本仅为5.96%。除此之外，虽然净负债率从2012 年底的48.1%小幅提升至60.1%，但绿城的债务结构变得更加合理，短期债务从152.5 亿元下降60.6%至60.2 亿元，而长期债务从61.2亿元增加至244.9亿元。另外，绿城现金资源增长42.8%至112.8亿元。

但绿城公布的2013年业绩低于许多券商的预期。业绩报告显示，绿城2013年总收入同比下降18.1%至289.9亿元人民币。

管理层表示，收入下降主要由于2012年出售10个项目给融创中国，使得去年入账面积减少。然而，由于绿城项目较强的盈利能力，公司去年核心净利润同比小幅增长1.6%至55.5亿元人民币。毛利率为30.3%，与2012年处于同一水平，核心净利率则从2012年的15.4%提升至19.1%。

进入2014年，流动性收紧以及杭州市场供应过量和降价销售的问题引发了投资者的担忧。作为杭州市场的龙头，绿城中国表示今年可能会采取一些灵活的促销方式。因此安信国际等机构认为绿城2014年和2015年利润率的下降是不可避免的。

另外，绿城中国2014年销售目标为650亿元，与2013年的预售金额相同。公司今年有1300亿元可售资源，其中超过一半来自2013年未售的库存。2014年去化率目标达50%，高于去年的42%。但机构亦评价称，绿城是行业内销售目标最保守的公司之一。

而反观融创业绩，却呈现出强烈上升势头。2013年，融创营业收入达到308.36亿元，同比增长48%;净利润约31.8亿元，增幅为22%。2013年，融创净负债率69.7%，比2012年下降了12个百分点;持有现金增长超过30%，达到160亿元。

截至5月15日收盘，按照7.81港元收盘价计算，绿城中国的市值仅为168.59亿元。股价低迷，这其中有个体原因，亦有环境因素。申银证券分析师认为，资本市场悲观情绪过度了。跟随基本面的低迷，中资地产股再次跌回至三月中旬反弹前的低位，部分个股股价刷新一年新低，目前板块估值平均为55%净资产值折价。另据年报显示，截至2013年底，绿城总土地储备3889万平方米。

(21世纪经济报道)