发债能力出现分化

此轮融资潮被认为与美国量化宽松不无关系。盛富资本与协纵国际总裁黄立冲表示，随着美联储于9月份公布将继续执行每月购买850亿美元债券的计划，加上奥巴马计划提名支持维持量化宽松政策的美联储副主席耶伦担任主席，消息提振了市场风险偏好。

而从国内来看，中国房地产数据研究院执行院长陈晟表示，今年的信贷政策属于外松内紧的态势，更多希望盘活存量资金。针对政信平台、影子银行的整治，加大了开发商获取资金的难度。

不过房企的发债能力却出现了分化。万科地产香港发行的8亿美元5年期定息债券，债券票面利率为2.625%，每100美元债券发行价99.397美元，折合年收益率2.755%。当时，这一低债券票息被认为颇为罕见。

记者注意到，恒大、碧桂园等知名房企发行的优先票据利率都在8%左右，但部分内房股则必须承受较高的利息成本。其中，旭辉控股、五洲国际、珠光控股与中国地产集团发行的优先票据利率均在10%以上，其中五洲国际票面利率高达13.75%。

由于内房高息债至今没有违约记录，公司定期披露财务信息，加上超越全球所有地方的超高息率，吸引了全亚洲的高净值人群。

警惕“以债养债”

不过，这并不代表不存在风险。早在今年4月，国际货币基金组织（IMF）就在其权威报告中却警示内地房企，需警惕负债水平走高而引发的“以债养债”问题。

数据显示，房地产企业在今年上半年的总负债为1.24万亿元，总资产为1.73万亿元，总负债较去年底增加1514亿元。在136家A股上市房地产企业中，共有104家企业的资产负债率超过50%，16家已超过80%的高位。

而众所周知，一旦土地资产不再值钱，预售款下行，负债率高企的房企未来风险不可测。实际上，十八届三中全会之后的房地产政策走向就不是那么明朗。

除此，有专家认为海外发债的成本亦不容忽视。目前，以美元计价的债券是内地企业海外发债的主流。假使人民币对美元的升值过程还能继续下去，那内地企业海外融资的实际利率要低于名义利率。

倘若不能持续，海外融资的成本有可能逐渐加上贬值的因素，现在相对低廉的融资成本到时可能会显得有些沉重。尤其是对于那些发行中长期美元债券融资的企业来说，汇率波动带来的风险也许比想象中的要大。

另有分析人士认为，随着融资渠道的拓宽，“钱多地少”越来越困扰开发商，未来两月会有更多房企在土地市场“出手阔绰”，土地市场将面临持续升温。