连续三年经营性现金流为负

面对史上最严厉调控，多次对接资本市场未果且没有规模优势的景瑞地产不得不大举融资为项目的发展铺路，其中高成本的信托已逐渐发展为景瑞地产颇为依赖的输血渠道。在过去的2010年-2012年间，景瑞地产透过信托融资安排所筹得的借款分别为6.1亿元、7.49亿元、11.4亿元，呈逐年攀升之势。截至2013年6月底，景瑞地产通过信托融资筹得的资金达到22.34亿元，占到同期借款总额46.65亿元的47.9%。

招股书内容显示，景瑞地产与8家信托公司有合作往来，截至今年8月底，公司共有13笔信托融资计划未偿还，当中融资成本最高的，是与陆家嘴国际信托的一笔，融资1.5亿元，年利息高达18%。

信托融资的成本明显高于同期银行贷款。一组数据显示，2010年至2013年中，景瑞地产通过银行的借贷利率分别为6.04%、6.96%、7.03%、7.51%，而对应的信托融资利率已分别为15.26%、15.16%、16.60%、14.98%。

对于为何选择如此高成本的融资方式，有景瑞地产内部人士认为：“虽然成本较高，但相比银行借款，信托融资通常在可动用性、审批时间表及偿还要求方面更具可灵活性，对于公司部分项目开发而言，能够有效地替代资金来源，尤其是在2010年及2011年银行信贷环境收紧期间。”

有不愿具名的分析人士对时代周报记者称，对于中小房企来说，高额的融资费用会吞噬公司相当一块利润，而这块成本逐年摊销的同时，对利润和毛利率的吞噬是长期的，或可导致这几年甚至未来几年，景瑞地产的盈利能力都难以提升。现实亦然。时代周报记者发现，在2010-2013年6月底的三年半时间里，景瑞地产总资产从92.93亿元壮大至128.14亿元，资产规模扩张了仅约1.4倍。对应的营业收入从2010年底25.3亿元增长到去年底的40.6亿元，仅增长1.6倍，而净利润也仅相应从3.37亿元到3.41亿元，只增长1.01倍。

而自2010年起，景瑞地产经营活动现金流连续三年为负，分别约为4.5亿元、3.5亿元和3.2亿元的负现金流，直到今年中，这一数字扭亏为正为1.4亿元。而公司还一度依靠利率高达16%的3000万小额信贷款来做资金周转，也可见其对资金的渴求之烈。

日前有媒体援引分析称，“景瑞地产今年频繁通过信托融资扩张，为的就是上市，因为土地储备的量关系到公司的最终估值，如今到了IPO埋单的关键时刻。”（来源：时代周报）