信息时报讯 华人首富李嘉诚过去两个月连环传出售卖香港和内地资产，不断惹来“撤资”传闻，甚至逼得他亲自现身澄清。不过舆论并不会真的成为超人的障碍，过去一周他旗下的电能实业再公布要分拆香港电灯上市，市场上又传出屈臣氏也将在未来一年独立上市。

李嘉诚永远在赚钱？这显然是不可能的。和黄仅投资3G业务就曾亏损上千亿港元，换作别人早就倒闭了，但是李嘉诚不但没有倒闭，甚至一直保持盈利—业务多元化，擅用资本“财技”其实才是他的真正秘诀。

第一招：高抛低买

两个月前，和黄透露要出售陪伴港人40年的百佳超市，在香港民间掀起巨浪。李嘉诚出售百佳的理由很简单—这个香港第二大超市，新鲜食物销售市占率超过40%，大中华分店多达345家的庞大百佳去年盈利只有区区8亿港元。毛利率过低的百佳在高增长的屈臣氏集团中已经成为负累，再考虑到近期屈臣氏上市的消息，更不难理解李嘉诚为何再容不下百佳。

对于大多数商人，这样亲手经营了40年巨大产业，或许会一辈子经营下去，更何况其经营状况依然很好，不过李嘉诚不是大多数人。他惯于将依然欣欣向荣，但回报增长已经穷尽的业务果断卖出。在出售业务之后紧跟着的是将资本投入新的业务。手握巨额现金的李嘉诚绝不会随意出手，而是永远严守价格低、回报高的原则。

30年前，李嘉诚以29亿港元“抄底”，向陷入财政困境的置地集团买入港灯35%的权益，演化至今天的电能实业市值已超过1400亿港元。香港政府为了稳定电价同时保障电力公司的运营，立法允许电力公司享有净固定资产13.5%~15%的准许回报，这意味着公司每投入100块钱都包赚13.5块。作为一个智商正常的企业，这100块中至少有70块来自银行贷款，也就是企业仅投入30块就可获得13.5块的回报，即便算上贷款利息，真实回报率也超过30%。

可惜世易时移，随着电力市场即将开放，全港用电量降低，13.5%~15%的回报已不复存在，2008年新协议将准许回报上限下调到9.99%，港灯利润被生生削去30%，外界预期这一上限2018年将再度下调。在超人家族中，港灯如同一个即将迟暮的美人，虽然依然仪态万方，但再不“嫁”，恐怕就佳偶难求了。

第二招：分拆上市

李嘉诚资本腾挪的很重要的一个范畴是：分拆上市。运作成熟、增长趋于平缓，尤其拥有高现金流可以用来派息的业务，是李嘉诚最佳的上市融资工具，也最受市场的欢迎，港灯就是这样一个典型。

不过，长和系最喜欢分拆上市的无疑还是房地产业。开发成熟的房地产项目大多没有多少盈利增长空间，但是有稳定的租金收入，分拆上市后容易获得融资。其中以房地产信托方式上市既能够用高派息吸引到投资者，又不会威胁到产业的控制权，可以说是李嘉诚的最爱。从最早的泓富产业信托，到近年来频频吸收长实资产的置富产业信托，再到“内地概念”的汇贤产业信托，都是李家将手中房地产(000736,股吧)项目源源不断套现的便利工具。

值得一提的还有2011年上市的和记港口信托，由于内地北方港口兴起，和记港口信托中的深圳盐田港(000088,股吧)和香港港口已经失色。尽管和记港口的主要资产在香港和内地，但是由于香港市场当时商业信托制度还在讨论中，李嘉诚毫不犹豫地选择了新加坡上市，这也成为新加坡当年最大一宗IPO。

第三招：减轻负债

最后，李嘉诚大耍“财技”并不仅仅为了融资扩张，也缘于他对于负债率的警惕。市场普遍预期美联储即将在明年退出量化宽松，明年下半年到后年利率将显著上升，大大加重企业偿债负担。目前和黄的负债率已经达到32%，分拆港灯的电能实业负债率也接近30%，如果算上众多联营公司负债的话，长和系需要摊占的总负债可能再高数倍，同时，仅在明后两年就有872亿港元债务到期。

分析人士相信，在连环套现后长和系至少可以削减约1500亿港元的债务，而分拆港灯上市后电能持股量低于50%，则可以将近500亿港元债务转移。
（全文完）