日前公布的2月中国制造业采购经理指数（PMI）环比回落0.3个百分点至50.1%，已连续2个月回落。经济虽整体延续复苏态势，但复苏动能有所减弱。从分项指标看，除了积压订单指数持平外，本月其余各项指数均不同程度回落。

2月新订单指数环比大幅下降1.5个百分点至50.1%，创下自去年6月以来的最大降幅，拉低总指数回落0.5个百分点。新订单指数高于临界点，需求绝对水平仍略有增长，但需求增速已大为减缓。2月原材料库存指数环比回落0.6个百分点至49.5%，拉低总指数回落0.1个百分点，在1月短暂扩张后再次落到收缩区间。原材料库存再次由升转降，表明企业对市场还是持谨慎态度，需求面偏向疲弱。

回顾1月PMI，呈现“新订单指数增加+原材料库存增加+采购量指数增加+产成品库存减少”这一非常良性的组合，表明经济需求基础得到巩固，需求端偏弱的局面正在改善。但2月的PMI呈现出“新订单（大幅）减少+原材料库存减少+采购量减少+生产回落+产成品库存（被动）减少”特征，经济复苏动能明显弱化。2月各项指数，尤其是订单和原材料库存当然存在春节因素。但同样存在春节因素的去年1月订单和原材料库存指数是升高的。因此，2月以来制造业需求偏弱的局面是可以确定的。

自去年四季度以来PMI一直处于临界点之上，制造业呈现复苏态势。这与去年下半年以来房地产投资增速企稳的带动是分不开的。去年下半年以来，房地产销售面积累计同比降幅持续收窄，到11月终于由负转正；年底，房地产销售面积和销售额同比增速分别由上半年的-10%和-5.2%上升到1.8%和10%（期间住宅销售提升更快，销售面积和销售额同比分别由上半年的-11.2%和-6.5%上升到2%和10.9%）。房地产市场的景气度回升带动了房地产投资增速企稳，从而带动相关产业的景气度由弱转强。

去年四季度以来，基建投资强劲反弹和房地产投资企稳对经济企稳回升起到决定性作用。今年基建投资仍延续强劲增长态势没有太大悬念，房地产业不仅通过自身、还通过影响制造业投资从而对经济产生影响，因此对房地产投资的判断就成为判断今年经济复苏强弱的关键。