进入有质量增长通道
2012年,合生创展实际销售为116.4亿元,接近全年120亿元的目标。对此,合生创展副主席张懿指出,公司2013年销售目标为170亿元,明年目标进一步增至200-250亿元。因今年可售货量450-500亿元,仅需35%的销售率即可达标。花旗预期,该公司2011-2014年间销售的年复合增长率约30%,较大部分同业为高。
合生方面则表示,未来几年,公司将保持适度的规模增长,更要求每个项目都具备良好的条件,与香港长实精耕细作模式不谋而合,在标准化商业模型的指导下,充分实现项目的持续竞争力。
分析人士指出,合生创展新战略安排合理之处在于,将住宅、商业以及产业地产的规模搭配得当,这一做法可以充分循环利用公司资源,最大化提高单位利润。
其实,自2008年开始,合生创展就已调整产品战略,保持原有住宅地产发展的同时,发力高端物业,同时布局商业地产。按照一般规律,高端物业将提升公司财报中的毛利润率,但是会减少公司规模上的扩张。而从房地产发展来看,商业地产、产业地产等项目对资金的占用时间会更长,但是一旦形成一定规模,会成为公司财报中的稳定器,为公司的其他业务支出输出稳定现金流。
这一转变亦符合行业的发展。2012年以来,房企将面临“去政策红利”、“去存量”、“去杠杆”的压力,追求有质量的增长将取代过去单纯的规模化增长。合生创展方面表示:“公司战略始终是坚持精耕细作,追求对投资者的回报。这个回报不是依靠现金流去滚动,而是依靠土地产出价值的最大化,保证每个项目利润率的最大化。”
此外,目前,合生创展的股票为板块估值最便宜,现价对应今年预测市账率0.5倍,并较新资产净值预测折让69%,对应今年预测市盈率7.4倍,大幅低于板块平均水平10.2倍。资本市场认为合生创展资产组合出色,资产流转在加快,这些足以令该股获得重评。
业内人士认为,合生创展已明确提出以“优质资产驱动”为导向,聚焦核心一线城市,住宅地产、商业地产和产业地产三线并进,并辅之以金融投资,以强大扎实的盈利能力保证单位面积产出的最大化,未来有望跑赢大市。
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