6月4日，穆迪授予新城发展控股有限公司(01030.HK)拟发行票据“Ba3”高级无抵押评级。据了解，票据收益将用于偿还该公司一年内到期的离岸债务。

穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示：“拟发行票据将改善新城发展的流动性，但不会对其信贷指标产生实质性影响，因为收益将主要用于再融资。”

穆迪预计，未来12-18个月，新城发展的收入/调整后债务和EBIT/利息覆盖率将从2019年的81%和4.1倍分别降至70%-75%和3.0-3.5倍左右。该公司在2019年下半年暂停土地收购，未来为支持其增长计划，预计债务将增加。

尽管如此，这些预测指标仍适用于其“Ba2”企业家族评级（CFR）。新城发展的“Ba2”CFR主要反映了新城控股集团股份有限公司的信用状况，该公司持有该内地子公司67.2%的股份，该子公司占其大部分业务和财务状况。

“Ba2”CFR也反映出其强劲的销售执行力、不断增长的零售商场租金收入以及良好的流动性。此外，该评级还考虑了新城发展在长三角区域经济中的风险敞口及其规模庞大的合资企业（JV）业务风险敞口。

“Ba2”CFR也有良好的流动性支持。截至2019年12月，其现金余额为656亿元人民币，可覆盖其同期到期债务的1.6倍。

穆迪预计，该公司持有的现金以及经营活动产生的现金流，足以覆盖未来12-18个月的到期债务（包括在岸可售债券）和承诺的土地付款。

关于治理方面的考虑，新城发展的“Ba2”CFR考虑了该公司前董事长的集中持有71%的股份。该公司需遵循香港交易所和香港证券及期货事务监察委员会对上市公司的既定治理结构和标准要求，在一定程度上减轻了这种风险。

此外，新城控股在上海交易所上市，并遵守该交易所的治理标准。

由于存在结构性从属风险，“Ba3”高级无抵押债券评级比新城发展的“Ba2”CFR低一个子级。

上述从属风险反映了一个事实，即在破产情况下，新城发展的大部分债权都在运营子公司层面，且优先于控股公司的债权。此外，控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。因此，控股公司的索赔回收率可能将更低。

“稳定”展望反映了穆迪的预期，即该公司将在未来12-18个月内保持有弹性的合同销售和流动性，这将在同一时期保持不间断地获得主要资金来源。