中国网地产讯  4月23日，穆迪将复星国际的“Ba2”企业家族评级（CFR）和财富之星(BVI) Limited发行、复星国际提供担保的债券“Ba2”高级无抵押评级列入评级下调观察名单。展望从“稳定”调整为评级列入观察名单。

复星评级下调的评论反映了穆迪对公司的担忧，因为在冠状病毒主导的经济衰退期间，该公司能否将其信用指标维持在适合其Ba2 CFR的水平。

冠状病毒爆发的迅速蔓延，全球经济前景恶化，石油价格下跌以及资产价格下跌正在许多部门，地区和市场造成严重而广泛的信贷冲击。这些事态发展的综合信用效应是前所未有的。截至2019年底，旅游和与消费者相关的业务占复星总投资组合价值的15％-由于其对出行限制，消费者需求和情绪的敏感度，受到了冲击的严重影响。

复星由于债务融资的投资策略，对短期融资的依赖以及经常性收入无法充分覆盖运营和利息支出，因此未来12-18个月内其投资组合价值和股息收入可能会出现下降的风险- -主要来自被投资方的股息收入-在控股公司一级。在这些前所未有的金融市场动荡和充满挑战的经营环境中，复星还面临着被投资人的信贷传染风险。

复星有一项债务融资的投资策略。因此，其投资现金流出一直超过其剥离收益，债务杠杆持续上升。尽管公司已采取措施加快资产回收利用并优化债务到期状况，但穆迪预计，未来12至18个月的资金缺口仍将持续。

复星在控股公司层面的流动性较弱。它的经常性收入（主要是来自基础投资的股息）不足以支付利息和运营费用。此外，其手头现金也不足以支付未来12个月到期的短期债务。复星一直在继续进入融资市场以满足其再融资需求，并持有大量可提供替代流动性的有价证券，但穆迪预计，动荡的金融市场状况将使资产处置和融资渠道更具挑战性。

穆迪预计，复星的调整后（运营资金[FFO] +利息）/利息覆盖率在未来12到18个月内仍将远低于1倍，而基于市场价值的债务杠杆（MVL）比率将继续上升并超过40同一时期的百分比。此类指标对其Ba2 CFR而言是微弱的。

此外，充满挑战的经济和经营环境可能会减少现金流，并削弱其在未来12-18个月内与旅游和消费者相关业务的主要投资方的信贷质量，从而增加复星的信贷传染风险。

穆迪的审查将侧重于（1）复星在控股公司层面提高其调整后的（运营资金[FFO] +利息）/利息覆盖率和流动性状况的能力，（2）缩小其投资之间的资金缺口的能力和资产剥离，（3）冠状病毒导致的经济放缓和金融市场动荡在多大程度上削弱了复星投资的价值和信贷质量，（4）复星降低其杠杆率的能力（按其MVL比率衡量）。

考虑到降级的审查，短期内不太可能升级。

但是，如果复星（1）在控股公司层面将其[股息+利息收入] / [利息+运营费用覆盖率]提高到1倍以上，以及（2）持续加强其流动性头寸，则该评级可以得到确认。

如果（1）复星的财务状况恶化，调整后的MVL持续上升至40％-45％以上，或合并后的调整后的债务/资本均持续上升以上，则穆迪可能会下调评级。 （2）投资组合的质量下降或被投资方的传染风险增加；或（3）公司对短期资金的依赖没有改善，其经常性收入与控股公司一级的经常性支出之间的差距仍然存在。

在环境，社会和治理（ESG）因素方面，考虑到对公共健康和安全的重大影响，穆迪将冠状病毒爆发视为其ESG框架下的一种社会风险。今天的行动反映了冲击的广度和严重性对复星的影响，以及它引发的信贷质量的广泛恶化。

在治理风险方面，穆迪还考虑了其控股股东兼董事长郭广昌先生的集中所有权。郭广昌先生截至2019年12月31日持有该公司60.3％的股份。此外，尽管该公司复杂且不断发展投资组合，其对公众投资者的投资透明度有限。

公司在联交所上市，以及在其11名董事会中有一名非执行董事和四名独立非执行董事，部分减轻了这些风险。此外，公司还定期向董事提供培训，并设有审核委员会，薪酬委员会和提名委员会，以支持董事会的职能。