对于华侨城集团上述密集大额投资动作，上海易居房地产研究院研究总监严跃进向中国建设报分析表示，在做大做强国有资本的背景下，央企改革力度很大，与保利、中海等其他地产央企相比，华侨城集团在住宅领域不占优势，因此迫切需要大手笔拓展有一些经验积累的文旅市场，以求扩大企业规模。

上述工作人员在回复中国建设报相关问题中表示，华侨城集团近年来还以轻资产模式和并购整合实现了跨地区、跨行业、跨领域、新技术的全面渗透。例如运用国开行、中保投共2200亿元的资金支持，并联合中华文化促进会、地方政府融资平台和合作伙伴，成立了12支产业基金，总规模超过1000亿元；参与华能资本混改，成为其第二大股东以及战略性投资光大银行等举措，拓展了金融投资板块的新业务领域。

现金流稳健成关键

在加快全国化布局的同时，华侨城旗下多个文旅项目被曝经营情况不佳，相关债券跟踪评级报告显示：主题公园业务方面，2017年华侨城集团旗下深圳欢乐谷、成都欢乐谷、北京欢乐谷以及长沙世界之窗，在接待游客人次、门票收入等方面均同比下滑；综合旅游项目方面，2017年云南华侨城、深圳东部华侨城、泰州华侨城接待游客数量下降，其中云南华侨城门票收入下滑14.6%。

众所周知，文旅项目一般情况下运作周期偏长，需要巨额资金支持。华侨城股份的年报数据显示，2015~2017年公司经营活动现金流净额分别为-18.72亿元、44.04亿元、-77亿元；投资活动现金流净额分别为-48.26亿元、-74.3亿元、-93.35亿元。此外，截至2017年年末，华侨城股份借款余额637.46亿元，截至今年6月30日，借款余额为924.73亿元。

据此，克而瑞研究中心相关研究分析认为，因华侨城集团投资拿地力度加大，导致有息负债大幅上升，文旅项目开发周期较长，现金流回款较慢，经营活动现金流和投资活动现金流净额均由正转负，企业现金流承压较大，资源释放还需时日。

为解决现金流问题，华侨城集团将房地产业务作为文旅的重要“输血”途径之一，提出“旅游与地产业务互融互哺”。华侨城股份2017年年报显示，房地产业务营收为233.59亿元，占其总营收的比例由2016年的53.39%上升到55.17%；同时，北京侨禧、上海天祥商业、重庆华侨城置地的股权转让和南京华侨城、南昌华侨城与其他地产公司的合作等，为其带来了近200亿元的现金流入。

值得注意的是，国家发改委等5部门于今年4月初联合印发《关于规范主题公园建设发展的指导意见》，要求严格控制主题公园周边的房地产开发，不得与主题公园捆绑供地和审批，从严限制主题公园周边住宅用地比例和建设规模，不得通过调整规划为主题公园项目配套房地产开发用地等。而主题公园恰恰一直是华侨城集团重要业务板块。严跃进分析认为，该政策限制主题公园周边的房地产开发，必然将对华侨城集团未来发展产生考验，在此背景下，公司应该积极创新举措，以确保大规模扩张下现金流的稳健。