今年上半年，信贷、融资和货币增速的放缓和负增长十分明显。2018年1-6月新增非信贷融资较去年同期大幅减少2.53万亿；累计新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计较去年同期大幅减少约3.74万亿；广义货币M2增速处在8.2%-8.6%的历史较低水平波动，6月末狭义货币M1同比增速仅为6.6%，较去年末大幅回落5.2个百分点；新增银行存款少于新增银行贷款，近三年来，银行存款增速由低于贷款增速1-2个百分点，扩大到目前的近4个百分点。同时，银行加权信贷平均利率水平明显上升。2017年，非金融部门一般贷款加权平均利率较上年上升0.36个百分点，2018年3月末升至6.01%，比上年提高0.21个百分点。上半年相关数据表明，金融市场已呈现过度收紧状态。同时，基建投资大幅放缓，净出口为大幅负贡献，消费增速明显下降，PPI运行态势则由高向低。上半年宏观经济金融运行态势，对货币政策提出了逆向松动的要求。

保持货币政策独立性

当前和未来一个阶段，我国货币政策有必要保持高度独立性。在不可能三角框架下，保持我国货币政策的独立性应为当前首要政策选择。发达国家货币政策正常化和外贸不确定因素，对我国的影响不容小觑。但在内需已占主导地位的情况下，我国自身经济的平稳运行和质量提升是至关重要的，货币政策应将稳定国内经济运行、推进供给侧结构性改革、扩内需和促转型、守住不发生系统性金融风险底线，以及满足国内其他相关的政策需求放在首位。

当下，我国资本流动格局已明显不同于2015—2016年。在发达国家针对我国收紧投资环境和国内规范管理资本流出的情况下，企业和居民对外汇需求很大程度上处于平衡状态。在外汇市场供求关系调节顺畅和基本可控的情况下，抽紧银根和抬高利率的方式不应成为应对外部挑战的主要政策选择。相反，这类操作往往是较为极端情况下的无奈之举。

在外汇市场供求关系总体保持平衡的情况下，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有良好基础。在发达国家货币政策正常化和外贸不确定因素增加背景下，人民币承受了类似于其他新兴市场经济国家同样的压力。所不同的是，我国经济保持平稳增长，财政状况良好，政府债务水平基本合理，金融系统运行稳健，外汇储备充足，国际收支基本平衡。这一系列良好的内生条件决定了人民币汇率具有在合理均衡水平上保持基本稳定的基础。

目前，人民币汇率所实行的是以市场供求关系为基础，有管理的浮动汇率制，货币当局已退出常态化干预。人民币汇率在一定范围内的可控波动，有助于我国经济较好抵御和防范外部冲击，尽可能降低外部影响。未来，在国际收支基本平衡和人民币汇率基本稳定的格局下，货币政策可全力以赴针对国内经济问题精准施策。从不可能三角的视角看，当前和未来一个阶段，保持货币政策独立性应是坚定不移的首要目标，同时兼顾资本流动平衡和汇率基本稳定。

提升政策有效性