美联储连续加息,让中国央行未来货币政策的动向备受市场关注。12月23日,在中国发展出版社与中国民族贸易促进会共同举办举办的“国研智库论坛·2017中国不良资产年度评价峰会”上,交通银行首席经济学家连平展望了中国来年的货币政策走向。

展望货币政策之前,连平先谈及与之密切相关的利率市场化。他认为,未来一段时间里,利率市场化会深入推进并基本完成,目前我们银行业的存贷款基准利率依然由央行确定,从发达国家的市场化运营体制来看,或者市场经济本身内在的逻辑来看,这个现象并不是利率市场化的最终版本。

当然,未来推进的步伐还会比较审慎。第一步有可能把目前商业银行存贷款基准利率的各种档次进行进一步归并,前些年曾经归并过一次,未来可能会改革到存款和贷款只公布一个,就是一年期的基准利率。因此,未来强化金融机构市场化定价能力非常重要,金融机构应逐步弱化对央行基准存贷款利率的政策依赖,直至最后取消。这点对银行业来说影响将十分深刻。

2013年以来,银行业的存贷利差明显收窄,不过收窄的主要推动因素不是利率市场化,而是货币政策影响。2014年底到2016年初的六次降息,收缩了银行的存贷利差,不是因为非对称的利率调整,而是由于银行有着相当规模的活期存款,活期存款利率水平很低,所以贷款利率的下降收窄了活期存款和贷款利率之间的差距。

连平认为,如果基准利率进一步归并,利率市场化持续推进,对以息差为主要收入来源的银行会有压力。因为竞争会导致贷款利率倾向于下降,竞争会导致存款的利率倾向于上升。

与利率高度相关的货币政策,涉及到整个经济运行过程中的信贷投放总量和流动性总量管理。不过货币政策主要不是针对金融机构,货币政策措施出台是通过金融机构影响到整个宏观经济,目标主要是四个方面:经济增长、充分就业、币值稳定和国际收支平衡。但在实施过程中,货币政策主要是通过金融机构尤其是商业银行来影响整个经济体。

总体上,连平认为下阶段货币政策稳字当头。这在多个方面似乎都有体现,其一是对货币政策的表述,稳健的货币政策要保持中性,不偏不倚,一方面不能大规模放松,要管住货币投放的总阀门;另一方面,该放水的时候,或者需要提供灵活性的时候,也需要有所支持。

值得一提的是,金融去杠杆和整体防控风险是金融监管的基调,毫无疑问,增加杠杆、更多放水不是好的选项。但是,不宽松不代表货币政策将进一步收紧,目前情况下,宏观审慎政策的实施、监管的加强以及微观审慎监管进一步实施,客观来说对金融行业都会带来收紧的影响。在上述三者叠加的情况下,货币政策进一步收紧也不是首选。

综合上述几个方面,连平认为,2018年的货币政策总体上将以稳为主,进一步收紧的可能性较小。