“野蛮人”的动作比很多人预想的要快。

8月26日，宝能系以旗下的前海人寿和钜盛华再次增持万科股票，以15.04%的股份力压华润成为万科第一大股东。

经济观察报调查获悉，宝能系用来购股的约200亿元来自三种不同途径，由于其中大部分动用了券商配资和自营保险公司的投资型保费，整体资金成本较高。

由此，一些分析人士认为，宝能此举并不是普通意义上的财务投资，而有可能介入万科实质经营，从而使宝能旗下的部分业务获益。

万科官方并未对此剧变做任何解读，只似做了例行公告。华润目前亦无公开表态和动作。

本报尝试就此事联系宝能，但对方未予置评。

“野蛮人”叩门而入，双方皆引而未发。

重金下注

两个月内，宝能系分7月11日、7月24日和8月26日三次公布购入万科A约15%的股票，粗略计算，总耗费约200亿元。

经济观察报调查发现，这些资金主要来自三个方向：一是杠杆配资形式;二是保费;三是可能的自有资金。

其一、杠杆配资方面主要包括收益互换和融资融券。

其中，宝能系8月26日购入的4.67亿股和7月24日购入的4.22亿股，系钜盛华通过收益互换的方式买进。所谓收益互换协议，是钜盛华用现金作为保障金转入券商，券商按一定比例给予配资后买入股票，钜盛华按期付息，合同到期后，钜盛华可回购股票或交由券商处置。

据了解，该业务由于带有一定的对赌性质，固定利率一般在8%-9%，其配资比例一般在2-3倍，均高于两融业务。

这部分股票在万科股权中占比超过8%。

8月26日，钜盛华还通过融资融券方式购入了约0.09亿股。据了解，目前两融业务的固定利率约为8.6%，杠杆率不超过1。

其二、保费收入，其中主要是万能险和分红险。

按照保监会统计，前海人寿今年1-7月份的保费收入中，其中原保费收入为85亿元，而保户投资款新增交费达到334亿元。在前海案例中，后者基本上视作万能险和分红险。即理财性质的保险。

据了解，万能险产品的一般收益率为4%-5%。而前海人寿在官网上挂出的一款名为“前海海鑫利3号(C)”的万能险，预期年化收益率达到7.7%。前海人寿的此类险种一般通过银行渠道出售，所以成本还需加上利息约2.5%通道费。

经济观察报采访的一位前宝能人士透露，其他的购股资金，包括利益互换协议中作为保证金在内，来自前海人寿自有资金，这部分资金规模约40亿元。但该数据并未得到其他信源验证。

综上所述，宝能系用据信绝大部分成本超过8%的资金收购万科，并且其中有半数是通过配资。