原定8月23日发布中报的绿城中国（03900.HK），拖延到了26日早间才发布中期业绩。这显然不是一份太美观的中报，合同销售额下滑、营收下滑、毛利下滑、股东应占利润下滑，每股收益也下滑。

物业销售收入同比减少49.4% 总营收同比下降44.4%

今年上半年，绿城中国取得收入186.58亿元，较2018年同期的335.34亿元下降44.4%。

其中物业销售收入158.89亿元，占总收入的85.2%。数额较2018年同期的314.20亿元减少49.4%。绿城在中报中解释收入减少的原因为：上下半年结转面积分布不均所致——本期物业收入结转面积为94.97万平方米，较2018年同期减少43.8%。结转收入的物业销售均价为每平方米16731元，较2018年同期下降10.0%。主要是因为本期结转收入的项目中销售占比较高的淄博百合花园、嘉兴柳岸禾风等均位于三四线城市，在一定程度上拉低了销售均价。

另外，期内绿城中国还实现项目管理服务收入9.90亿元，同比增长39.4%；实现设计及装修收入11.58亿元，同比增长21.5%；实现酒店运营收入3.93亿元，同比24.0%；实现投资性物业租金收入0.83亿元，同比增加219.2%，主要缘于2018年下半年投入运营的济南金融中心写字楼租金收入增加。

借营收分母变小玩数字游戏 抬高毛利率与净利率

由于物业交付面积、物业销售收入减少，今年上半年，绿城中国实现毛利59.69亿元，较2018年同期的毛利60.78亿元减少1.8%。

但由于营收额的收缩幅度大大高于毛利润，换算后的毛利率反而比去年同期提升了13.9个百分点。

同样的，净利润30.73亿元，同比减少1.55%，但由于营收减少了44.4%，净利率计算分母变小，从而净利率被提高，为16.5%。

但从净利润中直接减扣换算的股东应占利润则未能如此幸免玩数字游戏，为20.58亿元，较2018年同期的23.35亿元下降11.9%。且由于股东应占核心利润占收入比例同比上升，扣非后的股东应占核心利润为24.30亿元，较2018年同期的31.50亿元下降22.9%。 

期内，绿城每股基本盈利0.67元，较2018年同期的每股0.94元减少了28.7%。

合同销售额同比减少 代建销售亦减少

今年上半年，绿城集团（包括绿城中国控股有限公司及其附属公司连同其合营企业及联营公司）累计取得总合同销售面积约403万平方米，同比上升1%；取得总合同销售金额约743亿元，比去年同期减少了11亿元。其中绿城集团以品牌输出、管理输出的代建管理项目，取得合同销售金额约249亿元，同比减少了31亿元。

2019年下半年，绿城集团预计整体可售货源约为1060万平方米，整体可售金额约为2263亿元。其中，投资项目2019年下半年预计可售货源约611万平方米，可售金额约1574亿元。2019年下半年绿城集团代建项目预计可售货源约449万平方米，可售金额约689亿元。绿城中国表示可售货源充足，有充足的信心完成年初既定的1800亿元销售目标。

现金流充裕 但新增投资更趋于谨慎

期末，绿城中国的总借贷为865.59亿元。其中一年内到期借贷余额为179.61亿元，占总借贷的20.8%。相比绿城中国拥有的银行结余及现金466.84亿元，短债风险可谓甚小。

充裕现金流下，绿城中国在新增投资方面依然谨慎。2019年上半年绿城新增地块共计19个，总建筑面积约为322万平方米，总成交金额约252亿元，其中归属于绿城集团支付的约为181亿元，比去年同期的184亿元有所减少。相应的，绿城能由此获得的权益金额也在减少——今年上半年绿城的新增土储预计将新增可售金额约626亿元，其中归属于绿城的权益约367亿元，这两个数字，同比去年分别下降了119亿元和66亿元。