2007年4月30日，广东顺德起家的知名房企碧桂园在香港联交所挂牌上市，当年市值一度攀升至2300亿港元。尽管碧桂园近年来成长速度喜人，2013年更以黑马姿态进入千亿房企俱乐部，但估值始终处于低位。

这家一度被资本市场冷落的龙头房企，却在今年初获得国内保险巨头中国平安斥巨资入股，并成为平安寿险近年来首只跻身前十的重仓股。投资者到底忽视了什么?拥有内地房企中最强全产业链覆盖能力的碧桂园，还有哪些优质资产能成为估值提升的催化剂?

利润率低潮期已过

半年报显示，今年上半年，碧桂园实现营业总收入473.3亿元(人民币，下同)，同比增长23.5%。但毛利率和净利率等指标出现下滑，其中毛利率为23.2%，同比下降5.4个百分点;净利率为11.4%，同比下降3.3个百分点;核心净利率为10.3%，同比下降2个百分点。

在行业利润率普遍下跌的情况下，碧桂园上半年在利润率方面的表现不尽如人意，一度受到资本市场的冷落。但不可忽视的是，公司毛利率极有可能处于周期性底部，接下来将呈现逐步回升的走势。

数据显示，碧桂园上半年的三费费用率为6.9%，同比减少2.2个百分点，其中营销费用率3.5%，行政费用率2.8%，同比均下降了1.2个百分点，未来毛利率的回升将首先得益于公司三费指标的整体优化。

克而瑞研究总监洪圣奇向《每日经济新闻》记者表示，2013~2014年间，碧桂园全面开展全民营销，销售费用率顺势而升，今年碧桂园积极利用互联网资源，不仅与电商合作频繁，并且全民营销也实现了移动化，因此销售费用有较大的缩减。

随着中国平安成为碧桂园的第二大股东，碧桂园有望借助平安庞大的销售网络，进一步优化销售成本。据悉，全国各地平安销售网络正作为碧桂园编外团队助力销售，目前平安相关人员申请参加的项目已经达到84个。

上半年，碧桂园的平均借贷成本为7.07%，相比2014年底下降了52个基点。公司成功发行票面利率仅为4.2%的公司债，为成本最低的内房股之一。随着公司打通境内融资渠道，预计融资成本还将维持下降的势头，为利润率的回升提供有力保障。