持有型之“机”

作为资金密集型的房地产行业，融资永远关乎企业发展命脉。而持有型商业的“重”与“慢”，更需要长期、稳定的资金支持。印力集团董事长丁力业认为：“商业地产最重要的一个环节就是打通资本市场，行业特性注定企业必然是重资产型，不与资本市场打通，可持续发展将会有很大的挑战。”

随着证监会新的《公司债发行与交易管理办法》出台，一直困扰持有型商业地产运营商的资金压力得以缓解，政策助力使持有型商业获得长期低成本资金融资成为可能。

数据显示，2016年房地产业的发债增速尤为突出，上半年发行规模已达去年同期的6倍，平均发行利率4.7%。截至8月1日，房地产业发债889只，发债总额逼近8000亿元，已经大幅超过去年全年6751.73亿元发债总额。

其中，持有型商业地产运营商的表现尤为抢眼。2016年万达集团已发行六期AAA级公司债，共250亿，票面利率在3.2%-3.95%之间； 世茂股份 发行的两期AAA级公司债，其票面利率分别为4.3%和4.8%；兆泰集团两期AA级5年期公司债，票面利率分别为4.93%、4.18%；国华置业首期AA级5年期公司债票面利率4.25%；广州凯华城AA级首期5年期公司债票面利率更落在询价下限，仅4.0%。

就首次发债情况而言，凯华城的公司债综合指标已远优于同类房企和部分上市房企。可见，销售型物业毛利率下滑趋势中，持有型商业物业愈发成为投资者寻求长期稳定投资回报的重要标的。据了解，凯华城首期公司债获得8倍超额认购，拟在10月发行规模14亿元的第二期公司债。

而在充分体现市场价值的二级市场交投中，以上优质的持有型企业同样获得追捧，市场认购热情高涨，债券收益率下行成为主趋势。截至9月19日收盘，万达所发行的共六期公司债收益率下降至3.29%-3.67%之间；世茂下降至4.18%；兆泰两期下降至4.18%和3.77%；凯华城则大幅下降至3.5%。

随着“L型”经济新常态的启幕与房地产行业“黄金时代”的逝去，规模已不再是衡量房企的唯一标准，考验产品品质与资产运营能力的时代正在到来。看似“重”与“慢”的持有型企业们，正以自己的步伐稳健前进，他们或将迎来“最好的时代”。

来源：上海证券报