监管导致中止？

230亿元的大手笔生变，是因为传奇影业连续两年亏损，还是万达水土不服？理由显然不充分。

“万达的每一笔投资也是有逻辑的，不是土豪式‘买买买’。比如万达最初收购美国第二大院线运营商AMC时，质疑声一样也很多。2012年，万达最终以26亿美元的价格收购AMC娱乐公司，并使后者在2013年便实现盈利，2014年成功上市。”熟悉传奇影业第三次联姻的一位财务顾问表示，“传奇影业的亏损问题并不是不好解决。”

本报记者曾采访过橙天嘉禾与华谊兄弟主要负责人，他们认为与传奇合作失败的原因之一，是商业与文化上的差异，致使“进入内容生产”的构想实现起来很难。

对中国资本的介入，好莱坞也并非敞开大门。两家知名影视公司的董事长在接受记者采访时，对此都颇有微词：“希望国际伙伴……不要只考虑自己的大片在中国市场的巨大利益。”

当然，随着中国成为全球第二大电影市场以及美国本土电影市场的萎缩，好莱坞电影公司也在接近中国企业与投资者。比如，2012年，华人文化产业投资基金（CMC）联合多方与美国梦工厂动画公司合资组建了东方梦工厂。

在这样的背景之下，仅仅说好莱坞制作公司“胸怀大小”，也不能成为一个如此重大项目中止的重要缘由。

对于第三次婚姻“暂时的失败”，万达院线提及：“本次交易预案公告后，证券市场环境发生了较大变化”，交易各方认为继续推进重组的条件不够成熟。“交易各方从更有利于保护中小股东利益的角度，拟探讨调减交易价格的可行性。”

“我们分析认为，此次中止收购的主要原因来自于监管层方面。”新元智库总经理刘德良表示。

6月17日，中国证监会宣布，就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，本次修订旨在给“炒壳”降温，引导更多资金投向实体经济。上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份都要求锁定36个月，其他新进入股东的锁定期从目前12个月延长到24个月。

而万达院线本拟通过对万达影视、青岛影投（含传奇影业）等收购，完成产业链的布局并重组上市，但监管使得投资者要面临比原来长一年的限售期、资金链吃紧等风险。

除此之外，“探讨调减交易价格的可行性”，也意味着投资者对万达院线所收购的影视类资产的估值有所变化。

今年5月，万达影视的评估本就曾引起巨大争议。

5月12日晚间，万达院线发布公告，称将购买万达影视及子公司传奇影业，并披露了其业绩状况。当时有分析人士认为，如果此次资产重组成功，一个估值可能达到2000亿元的影视帝国即将诞生。

但5月24日，万达院线就收到深交所问询函，被要求就12项问题完善信息披露，其中包括要求穿透披露投资方、万达影视高估值与利润承诺的参考依据、旗下核心资产传奇影业的经营状况等。

万达曾预计传奇影业2016年将实现盈利，2016~2018年间将合计实现净利润约31亿元，但随着传奇影业出品《魔兽》的失利，今年实现盈利的目标充满不确定性。

下半年，传奇影业的《长城》将于12月上映，张艺谋加马特·达蒙的班底能否让1.5亿美元投资收回成本，还是问号。

显然，这些与万达最初对传奇影业最理想的并购还是有所差距的，一个基本的并购逻辑是并购的公司业务要能在中国落地，能在中国产生高额利润。

“如此对照，中止重组应该是相对较好的选择。”唐朝认为。

当然，中止并非终止，传奇影业的联姻故事或许还会上演。

来源： 第一财经日报